Nejlepší odpověď
Mluvení z pozorování při dimenzování pozic a vyrovnávání rizika mezi swapovými a UST expozicemi, PV01 a DV01 mají tendenci se výrazně lišit na stránce SWPM společnosti Bloomberg v sektorech 1 až 2 roky.
Vykopal jsem prezentaci CME, na kterou jsem narazil před chvílí. Uvádí, že „ PV01 je změna tržní hodnoty z narušení kuponové sazby o 1 bp s DV01 je změna tržní hodnoty za 1 bp paralelní posun výnosové křivky „
V praxe, obvykle PV01 a DV01 konvergují dále z křivky, a v těchto sektorech to dělá malý rozdíl s rozdílem PV01 a DV01.
Prezentace CME: Výstup Swap Futures – Ceny a analýza na Bloomberg – poznámka: stránka SWPM prošla od roku 2012 rozsáhlými změnami, ale matematika dluhopisů by měla zůstat nezměněna.
Odpověď
Bylo by to extrémní Je neobvyklé, že dluhopis má několik odlišných výnosů do splatnosti, ale myslím na několik (extrémně nepravděpodobných a exotických) scénářů.
Dluhopis může mít několik dat splatnosti. Například podmíněno některými smlouvami, a to v duchu: pokud nějaký základní poměr v rozvaze někdy klesne pod určitou prahovou hodnotu před datem1, pak je třeba dluhopis splatit k datu1, jinak lze dluhopis splatit později2. V tomto případě by bylo možné vypočítat YTM k datu1 a k datu2 a zvážit pravděpodobnosti jejich realizace. Dalo by se toto ustanovení označit jako povinné volání a označit výtěžek k dnešnímu dni1 yield-to-call (YTC). Ale pokud dokumentace k dluhopisu nazývá více dat „datem splatnosti“, výnosy těchto dat jsou YTM. (Pokud se jedná pouze o vypověditelný dluhopis, datum volání není „datem splatnosti“ a výnos takového data datum není „YTM“, i když může být velmi užitečné se na něj podívat.)
Další příklad: exotický dluhopis může vyžadovat, aby držitel dluhopisu vyplatil emitentovi další platby. Výnos (interní míra návratnosti) je řešením nějakého polynomu. Podle Descartovy věty (nikoli „polibkových kruhů“) je počet odlišných řešení stejný jako počet změn směru (znaménka). U velké většiny dluhopisů mění peněžní toky svůj směr pouze jednou. Nejprve držitel dluhopisu zaplatí za dluhopis, poté emitent dluhopisu zaplatí kupónu a jistinu držiteli dluhopisu. Pokud však držitel dluhopisu dluhopis zaplatí, obdrží nějaké kupóny, vyplatí další peníze emitentovi dluhopisu a poté dostane výplatu znovu, pak výnos, který vysvětluje tyto peněžní toky, již není jedinečný. Různé hodnoty vnitřní míry návratnosti mohou vysvětlit stejné peněžní toky, jejichž směr se několikrát mění.
Chcete-li znovu zdůraznit, šlo by o velmi exotické nástroje, s nimiž se pravděpodobně nikdy nesetkáte.
Pokud je dluhopis v prodlení / nevýkonný / zoufalý, obchoduje se za cenu, pak původní datum splatnosti není událost. Je to užitečné pro identifikaci konkrétního dluhopisu, ale pokud nikdo neočekává splacení dluhopisu k tomuto datu, pak je výpočet výnosu k tomuto datu nesmyslný a zavádějící.