Meilleure réponse
À partir des observations lors du dimensionnement des positions et de léquilibrage du risque entre les expositions swap et UST, PV01 et DV01 ont tendance à différer notamment sur la page SWPM de Bloomberg dans les secteurs de 1 à 2 ans.
Jai déterré une présentation CME que je suis tombée il y a quelque temps. Elle indique que « PV01 est la variation de la valeur marchande par rapport à laugmentation du taux du coupon de 1 pb alors que DV01 est la variation de la valeur marchande pour un déplacement parallèle de 1 pb de la courbe des taux «
In pratique, généralement PV01 et DV01 convergent plus loin de la courbe, et cela fait peu de différence avec les différentiels PV01 et DV01 dans ces secteurs.
Présentation CME: Livrable Swap Futures – Pricing & Analysis on Bloomberg – remarque: la page SWPM a subi dimportants changements depuis 2012, mais le calcul des obligations devrait rester inchangé.
Réponse
Ce serait extre très inhabituel pour une obligation davoir plusieurs rendements distincts à léchéance, mais je peux penser à quelques scénarios (à la fois extrêmement improbables et exotiques).
Une obligation peut avoir plusieurs dates déchéance. Par exemple, sous réserve de certaines clauses restrictives, telles que: si un ratio fondamental du bilan tombe sous un certain seuil avant la date1, alors lobligation doit être remboursée à la date1, sinon lobligation peut être remboursée à une date ultérieure2. Dans ce cas, on pourrait calculer les YTM à ce jour1 et à ce jour2 et considérer les probabilités de leur réalisation. On pourrait étiqueter cette disposition un appel obligatoire et étiqueter le rendement à date1 yield-to-call (YTC). Mais tant que la documentation obligataire appelle plusieurs dates «dates déchéance», les rendements à ces dates sont des YTM. (Sil sagit simplement dune obligation remboursable, la date de call nest pas une «date déchéance», et le rendement à une date nest pas un «YTM», bien que cela puisse être très utile à regarder.)
Autre exemple: une obligation exotique peut obliger le détenteur de lobligation à verser des paiements supplémentaires à lémetteur. Le rendement (interne taux de rendement) est une solution à un polynôme.Selon un théorème de Descartes (et non celui des «cercles de baisers»), le nombre de solutions distinctes est le même que le nombre de changements de direction (signe). Dans la grande majorité des obligations, les flux de trésorerie ne changent de direction quune seule fois. Le détenteur de lobligation paie dabord lobligation, puis lémetteur de lobligation paie les coupons et le principal au détenteur de lobligation. Mais si le détenteur de lobligation paie lobligation, reçoit des coupons, verse un peu plus dargent à lémetteur lié, puis est payé à nouveau, alors le rendement qui explique ces flux de trésorerie nest plus unique. Différentes valeurs de taux de rendement interne peuvent expliquer les mêmes flux de trésorerie dont la direction change plusieurs fois.
Pour souligner encore une fois, ce sont des instruments exotiques très taux que vous ne rencontrerez probablement jamais.
Si une obligation est défaillante / non performante / en difficulté, négociée sur le prix, la date déchéance initiale est un non-événement. Il est utile pour identifier lobligation particulière, mais si personne ne sattend à ce que lobligation soit remboursée à cette date, alors le calcul dun rendement à cette date est dénué de sens et trompeur.