Risposta migliore
Supponendo che la royalty sia contrattualmente perpetua, la questione se la royalty sarà praticamente perpetua è una funzione dei termini negoziati di successivi accordi di finanziamento, investimenti o eventi di liquidità. Ad esempio, supponiamo che la società abbia successo e supponiamo che arrivi un nuovo investitore. Il nuovo investitore potrebbe voler acquistare il flusso di royalty con la stessa valutazione (di solito un multiplo dei guadagni) che offre per il resto dellattività. È più probabile però che dovranno offrire un multiplo più alto per incentivare il proprietario della royalty. I flussi di royalty sono generalmente più preziosi perché lunico rischio sono le vendite. Non vi è alcun rischio che le spese operative compromettano i guadagni del flusso di royalty. Ma se il proprietario del flusso di royalty non vuole venderlo, ciò potrebbe affondare laccordo oppure i nuovi investitori / proprietari potrebbero essere daccordo che faranno il resto dellaccordo senza acquistare anche il flusso di royalty.
Uno dei motivi per cui NON vogliono acquistare la royalty al momento di una transazione più grande è perché vogliono che il proprietario della royalty sia ancora attivo nel consigliare lattività. Ricorda che spesso il titolare del flusso di royalty ne ha profondo coinvolgimento nellattività, forse un fondatore o qualcuno che ha contribuito con la proprietà intellettuale allattività. I loro consigli continui possono essere estremamente preziosi. (Questo è il motivo per cui il tizio del carro armato degli squali può richiedere una royalty – sta dicendo che ha delle abilità profonde impostato che andrà a vantaggio dellazienda.)
Unaltra opzione potrebbe essere che la società stessa riacquisti il flusso di royalty (al contrario di un nuovo investitore). Supponiamo che lazienda abbia un enorme successo. Potrebbero ottenere debiti o forse possono finanziare lacquisizione della royalty st esca dal flusso di cassa o con una nota detenuta dal proprietario della royalty Proprio come qualsiasi investitore esterno, ovviamente dovrebbero offrire al proprietario un multiplo molto attraente. Anche in questo caso, il multiplo per un flusso di royalty è superiore al multiplo per i normali guadagni della società perché i diritti dautore sono un obbligo della società che viene “dalla cima” senza svalutazione di spesa.
Allora, perché una società stessa dovrebbe voler acquistare le royalty a un multiplo superiore a quello delle azioni della sua società negoziate privatamente? Molto probabilmente perché cè lintenzione di diventare pubbliche.
Pensaci in questo modo. Supponiamo che le azioni della società vengano scambiate privatamente (nessuna IPO ancora) a 15 volte i guadagni. E diciamo che la società crede che, a causa della sua traiettoria di crescita, dellottima gestione e di tutte le cose che Wall Street apprezza, scambierà a 45 volte gli utili una volta pubblici. Quindi sarebbe un vantaggio per la società offrire al detentore della royalty 25 volte i guadagni per il pezzo di royalty e incorporare il flusso di royalty nei guadagni che saranno venduti al pubblico nellofferta pubblica a un multiplo più alto. In altre parole, se la società può convincere il detentore della royalty, perché non lo comprerebbe per 25x e venderlo per 45x sul mercato pubblico? Ovviamente anche il detentore della royalty può capirlo e non vuole vendere a meno che non ottenga un multiplo molto vicino al pubblico che è previsto. Quindi forse viene concluso un accordo in cui la royalty viene convertita in azioni ordinarie che possono essere vendute in lofferta pubblica in modo che anche il detentore della royalty beneficia del multiplo pubblico.