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Grandi differenze dellimmagine: il modello di business
In parole povere, linvestment banking è un servizio di consulenza / raccolta di capitali, mentre il private equity è unattività di investimento. Una banca di investimento fornisce consulenza ai clienti su operazioni come fusioni e acquisizioni, ristrutturazioni e facilita la raccolta di capitali.
Le società di private equity, daltra parte, sono gruppi di investitori che utilizzano pool di capitali raccolti da ricchi privati, fondi pensione, compagnie di assicurazione, fondi di dotazione, ecc. per investire in imprese. I fondi di private equity guadagnano da a) convincendo i detentori di capitale a dare loro grandi quantità di denaro e addebitando una\% su questi pool eb) generando ritorni sui loro investimenti. Sono investitori, non consulenti.
I due modelli di business si intersecano. Le banche di investimento (spesso attraverso un gruppo dedicato allinterno della banca incentrato sugli sponsor finanziari) lanceranno idee di buyout con lobiettivo di convincere un negozio di PE a perseguire un accordo. Inoltre, una banca di investimento a servizio completo cercherà di fornire finanziamenti per accordi di PE.
The Grunt Work: analisti / associati di investment banking e associati di private equity
Lanalista / associato di investment banking di livello base ha tre compiti principali: creazione del pitchbook, modellazione e lavoro amministrativo.
Cè meno standardizzazione nel private equity – vari i fondi coinvolgeranno i loro associati in modi diversi, ma ci sono diverse funzioni abbastanza comuni e gli associati di private equity parteciperanno in una certa misura a tutte queste funzioni. Possono essere riassunti in quattro diverse aree:
- Raccolta fondi
- Selezione e realizzazione di investimenti
- Gestione di investimenti e società in portafoglio
- Strategia di uscita
Raccolta fondi
Solitamente gestita dai professionisti più anziani del private equity, ma agli associati può essere chiesto di aiutare con questo processo mettendo insieme presentazioni che illustrano le “performance passate, la strategia e gli investitori passati dei fondi. Altre analisi possono includere analisi del credito sul fondo stesso.
Selezione e realizzazione di investimenti
Gli associati spesso svolgono un ruolo importante nello screening delle opportunità di investimento. Lassociato mette insieme vari modelli finanziari e identifica le motivazioni chiave di investimento per i senior gestione del motivo per cui il fondo dovrebbe investire il capitale in tali investimenti Lanalisi può anche comprendere come linvestimento possa integrare altre società in portafoglio che t il fondo PE possiede.
Modelli bancari e modelli di private equity
Perché gli associati sono spesso ex banchieri di investimento , gran parte della modellazione e dellanalisi di valutazione richiesta in un negozio di articoli per il ciclismo è loro familiare. Detto questo, il livello di dettaglio dei manuali di investment banking rispetto allanalisi PE varia notevolmente. Gli ex banchieri spesso scoprono che gli enormi modelli di investment banking su cui sono abituati a lavorare vengono sostituiti da unanalisi più mirata e di fondo nel processo di screening, ma il processo di diligenza è molto più completo.
Mentre i banchieri di investimento costruiscono modelli per impressionare i clienti per ottenere attività di consulenza, le aziende di PE costruiscono modelli per confermare una tesi di investimento.
Un argomento cinico per spiegare questa differenza è che mentre i banchieri di investimento costruiscono modelli per impressionare i clienti per ottenere consulenza business, le aziende di PE costruiscono modelli per confermare una tesi di investimento in cui hanno una pelle seria nel gioco. Di conseguenza, tutte le “campane e fischietti” vengono tolte dai modelli, con unattenzione molto maggiore alle operazioni delle attività acquisite. Quando le trattative sono in corso, gli associati collaboreranno anche con gli istituti di credito e la banca dinvestimento consigliandoli a negoziare per finanziare.
Gestione di investimenti e società di portafoglio
Spesso gestito da un team operativo dedicato. Gli associati (in particolare quelli con esperienza di consulenza gestionale) possono assistere il team nellaiutare le società in portafoglio a rinnovare le operazioni e aumentare lefficienza operativa (margini EBITDA, ROE, riduzione dei costi). La quantità di interazione che un associato ottiene con questo processo dipende esclusivamente dal fondo e dalla strategia del fondo. Ci sono anche alcuni fondi che hanno affiliati dedicati solo a questa parte del processo di transazione.
Strategia di uscita
Coinvolge sia il team junior (inclusi gli associati) che il senior management. In particolare, gli associati esaminano i potenziali acquirenti, creano analisi per confrontare le strategie di uscita. Ancora una volta, questo processo è pesante e richiede unanalisi approfondita.
Investment banking vs private equity: cultura / stile di vita
Lo stile di vita è una delle aree in cui leducazione fisica è chiaramente migliore.Linvestment banking non è per chi cerca un ottimo equilibrio tra lavoro e vita privata. Uscire alle 8-21 è considerato una benedizione. Inoltre, linvestment banking non è un ambiente con “mano stretta” in quanto devi essere in grado di gestire progetti anche quando viene fornita una piccola direzione.
Nel private equity lavorerai sodo, ma il le ore non sono così male. In genere, lo stile di vita è paragonabile a quello bancario quando cè un accordo attivo, ma per il resto è molto più rilassato.
Detto questo, cè qualche vantaggio oltre al denaro e alle prospettive di carriera. Svilupperai sicuramente strette amicizie con i tuoi coetanei perché siete tutti in trincea insieme. Molti analisti e collaboratori ti diranno che alcuni dei loro amici più stretti dopo il college / business school sono loro coetanei di investment banking con cui sono cresciuti lavorando per così tante ore.
Nel private equity, lavorerai sodo , ma le ore non sono poi così male. In generale, lo stile di vita è paragonabile a quello bancario quando cè un accordo attivo, ma per il resto molto più rilassato. Di solito entri in ufficio intorno alle 9:00 e potresti uscire tra le 19:00 e le 21:00 a seconda di cosa stai lavorando.
Puoi lavorare alcuni fine settimana (o parte di un fine settimana) a seconda se tu hai un accordo attivo, ma in media i fine settimana sono il tuo tempo personale. Ci sono alcuni negozi di articoli per ledilizia che hanno adottato un approccio “Google” e offrono cibo gratuito, giocattoli in ufficio, televisori negli uffici e talvolta persino birra in frigorifero o un fusto in ufficio. Altre aziende di PE sono gestite più come le società tradizionali e conservatrici in cui ci si trova in un ambiente a cubo.
Le aziende di PE tendono ad essere di natura più piccola (ci sono eccezioni), quindi il tuo intero fondo forse solo 15 persone. In qualità di associato, interagirai con tutti, compresi i partner più anziani. A differenza di molte banche di investimento della fascia di rigonfiamento, lalta dirigenza conoscerà il tuo nome e a cosa stai lavorando.
Inoltre, il private equity è un po più vicino alle vendite e al trading, nel senso che esiste un cultura della performance. Nel settore bancario, gli analisti e gli associati non hanno praticamente alcun impatto sulla chiusura o meno di un accordo, mentre gli associati di PE sono un po più vicini allazione. Molti associati di PE si sentono come se stessero contribuendo direttamente alla performance del fondo. Questa sensazione è quasi completamente assente dal settore bancario. Gli associati di PE sanno che gran parte della loro retribuzione è una funzione dellefficacia di questi investimenti e hanno un interesse acquisito nel concentrarsi su come estrarre il valore massimo da tutte le società in portafoglio.
Intervallo di compensazione per investment banking 2011 (base e bonus)
- Analista – Primo anno: $ 130- $ 140.000
- Analista – Secondo Anno: $ 155- $ 165.000
- Analista – Terzo anno +: $ 175-195.000
- Associato – Primo anno: $ 150.000 – $ 185.000 (numeri 2012 – riflettono numeri molto più bassi su tutta la linea )
Intervallo di retribuzione del private equity 2011 (base e bonus)
- Associato – Primo anno: $ 100.000 – $ 220.000
- Associato – Secondo anno: $ 120.000 – $ 250.000
- Associato – Terzo anno +: $ 150.000 – $ 300.000
Qualche parola sul compenso
Un banchiere di investimento ha in genere due parti di stipendio: stipendio e bonus. La maggior parte dei soldi che un banchiere guadagna proviene dal bonus e il bonus aumenta drasticamente man mano che si sale nella gerarchia. La componente bonus è una funzione sia della performance individuale che di quella del gruppo / impresa.
La retribuzione nel mondo del private equity non è così ben definita come nel mondo dellinvestment banking. La retribuzione dei dipendenti di PE include tipicamente la retribuzione di base e bonus come quella dei banchieri di investimento. La retribuzione di base è solitamente alla pari con quella delle banche di investimento. Come il settore bancario, il bonus è una funzione della performance individuale e del rendimento del fondo, di solito con una ponderazione maggiore sulla performance del fondo. Pochissimi associati PE ricevono il riporto (una parte del rendimento effettivo che il fondo genera sugli investimenti e la maggior parte della retribuzione dei partner).
Conclusione
Inevitabilmente, qualcuno chiederà un risultato finale: “quale settore è migliore?” Sfortunatamente, non è possibile dire in termini assoluti se linvestment banking o il private equity sia la professione “migliore”. Dipende dal tipo di lavoro che alla fine vuoi svolgere e dallo stile di vita / cultura e compensazione che desideri.
Tuttavia, per coloro che non hanno una visione chiara di cosa fare a lungo termine, linvestment banking ti mette al centro dei mercati dei capitali e fornisce esposizione a tipi più ampi di transazioni finanziarie (cè un avvertimento: lampiezza di lesposizione dipende in realtà dal tuo gruppo) Le opportunità di uscita per i banchieri di investimento vanno dal private equity allindustria, a più servizi bancari, alla business school, alle start-up.Se sai di voler lavorare sul lato dellacquisto, tuttavia, ci sono pochissime opportunità più allettanti del private equity.
Risposta
Come al solito Aaron Brown ha una risposta di primordine che descrive il lavoro. Lasciatemi dire un po sulla differenza tra le società.
Si può pensare che il private equity si trovi a cavallo del divario tra investment banking e hedge fund. Lazienda è strutturata come un hedge fund con investitori, commissioni di gestione patrimoniale e il “successo” viene descritto come un ritorno sullinvestimento. Ma le competenze necessarie per gestire con successo una società di private equity si trovano più comunemente nellinvestment banking che negli hedge fund.
Ci sono alcune persone nel mondo degli hedge fund che imparano solo sui “mercati”. Un trader di obbligazioni, opzioni o materie prime viene a conoscenza di obbligazioni, opzioni e materie prime e potrebbe non imparare necessariamente come gestire efficacemente unazienda in un settore specifico. Sanno di più sull “analisi delle serie temporali” che sulla gestione dei flussi di cassa o sulla struttura del capitale.
Molte banche di investimento imparano proprio queste cose ed è il modo in cui forniscono “consulenza” ai manager aziendali. Ma una banca di investimento in genere non ha nulla come le attività di un hedge fund o di una società di PE. Le loro “risorse” sono la conoscenza del loro team e le loro connessioni nel settore. Possono avere investitori, in particolare se sono pubblici, ma sono una società orientata ai servizi anziché una società di “gestione patrimoniale”.
Il miglior esempio di ciò sarebbe una delle “boutique” di specialità aziende come Moelis, piuttosto che una grande forma “fai tutto” come Goldman. In verità ci sono molte sovrapposizioni in tutte queste aree. Le banche di investimento hanno spesso anche divisioni di asset management e le due collaborano per rafforzare la loro posizione nel settore. Ma questo non è un caso universale.
Cè unaltra differenza “importante” che ha reso il private equity molto più popolare negli ultimi anni.
Se sei in un hedge fund, devi pubblicare il tuo P&L “mark to market” ogni giorno. Puoi segnalarlo ai tuoi investitori solo alla fine del trimestre, ma quando lo farai, vorranno vedere cosa è successo ogni singolo giorno nel mezzo. Lascia un giorno libero e faresti meglio ad avere una MOLTO buona ragione o presumeranno una frode. Probabilmente lo assumeranno comunque.
Poiché il portafoglio di società in cui investe una società di private equity è “privato”, non vi è alcun P&L “mark to market” e puoi impostare il valore del tuo portafoglio aziende a tutto ciò che ti piace, entro limiti ragionevoli. Non puoi essere troppo ingannevole perché alla fine dovrai vendere le tue società in portafoglio, ed è meglio che vengano vendute per qualcosa di simile a come le hai valutate. Ma in ogni caso cè meno pressione quotidiana per evitare il prelievo nel private equity “. È uno dei motivi per cui è diventato così attraente per i grandi gestori di hedge fund.
Le competenze apprese da molti analisti azionari possono essere applicate a un certo livello alle società di private equity. Ma la mia esperienza è che i banchieri di investimento di solito sono più bravi. I banchieri di investimento apprendono gli strumenti di persuasione e influenza che li rendono più adatti a essere manager aziendali e a tradurre tale visione in azione a livello aziendale.
Gli analisti di hedge fund possono aiutare a sviluppare il piano così come chiunque, ma può o non può avere le capacità per vedere il piano eseguito. Quindi, nella mia esperienza, vedete un maggiore movimento di persone dal lavoro di “consulenza” nellinvestment banking e dal private equity, piuttosto che dallo spazio degli hedge fund.
Questo è qualcosa che voi ragazzi che guardate al futuro potreste voler pensare circa.