Beste antwoord
Ervan uitgaande dat de royalty contractueel eeuwigdurend is, is de vraag of de royalty praktisch eeuwigdurend zal zijn een functie van de onderhandelde voorwaarden van latere financieringsregelingen, investeringen of liquiditeitsgebeurtenissen. Stel bijvoorbeeld dat het bedrijf succesvol wordt, en stel dat er een nieuwe investeerder binnenkomt. De nieuwe investeerder wil misschien de royaltystroom kopen tegen dezelfde waardering (meestal een veelvoud van de inkomsten) die hij voor de rest van het bedrijf aanbiedt. Het is echter waarschijnlijker dat ze een hoger veelvoud zullen moeten aanbieden om de eigenaar van de royalty te stimuleren. Royaltystromen zijn over het algemeen waardevoller omdat het enige risico de verkoop is. Er is geen risico dat bedrijfskosten de inkomsten uit de royaltystroom negatief beïnvloeden. Maar als de eigenaar van de royaltystroom deze niet wil verkopen, kan dat de deal doen zinken of kunnen de nieuwe investeerders / eigenaren ermee instemmen dat ze de rest van de deal zullen doen zonder ook de royaltystroom uit te kopen.
Een reden waarom ze de royalty misschien NIET willen uitkopen op het moment van een grotere transactie, is omdat ze willen dat de eigenaar van de royalty nog steeds actief is in het adviseren van het bedrijf. Onthoud dat de houder van de royaltystroom vaak enkele diepe betrokkenheid bij het bedrijf – misschien een oprichter of iemand die intellectueel eigendom aan het bedrijf heeft bijgedragen. Hun voortdurende advies kan buitengewoon waardevol zijn. (dit is de reden waarom de haaientankman een royalty kan eisen – hij zegt dat hij een bepaalde vaardigheid die het bedrijf ten goede komt.)
Een andere optie zou kunnen zijn dat het bedrijf zelf de royaltystroom terugkoopt (in tegenstelling tot een nieuwe investeerder). Stel dat het bedrijf enorm succesvol is. Ze kunnen schulden krijgen of misschien zij kunnen de verwerving van de royalty st uit de cashflow halen of met een nota van de royalty-eigenaar. Net als elke externe investeerder zouden ze de eigenaar natuurlijk een veelvoud moeten aanbieden dat erg aantrekkelijk is. Nogmaals, het veelvoud voor een royaltystroom is hoger dan het veelvoud voor de normale inkomsten van het bedrijf, omdat royaltys een verplichting zijn van het bedrijf die ‘van de top’ komt zonder bijzondere waardeverminderingen.
Dus waarom zou een bedrijf zelf de royaltys willen uitkopen tegen een veelvoud dat hoger is dan de aandelen van het bedrijf waarmee privé wordt verhandeld? Hoogstwaarschijnlijk omdat het de bedoeling is om openbaar te worden.
Denk er op deze manier over na. Laten we zeggen dat aandelen van het bedrijf privé worden verhandeld (nog geen IPO) tegen 15 keer de winst. En laten we zeggen dat het bedrijf gelooft dat het, vanwege zijn groeitraject en geweldig management en alle dingen die Wall Street waardeert, zal worden verhandeld tegen 45x de winst zodra het openbaar wordt gemaakt. Dan zou het een voordeel voor het bedrijf zijn om de royaltyhouder 25 keer de inkomsten voor het royaltystuk en verwerk de royaltystroom in de inkomsten die aan het publiek zullen worden verkocht in de openbare aanbieding tegen een hoger veelvoud. Met andere woorden, als het bedrijf de royaltyhouder kan overtuigen, waarom zouden ze het dan niet kopen voor 25x en het voor 45x verkopen op de openbare markt? Natuurlijk begrijpt de royaltyhouder dit misschien ook en wil hij niet verkopen, tenzij het een veelvoud krijgt dat zeer dicht bij het openbare veelvoud ligt dat wordt verwacht. Dus misschien wordt er een deal gesloten waarbij de royalty wordt omgezet in gewone aandelen die kunnen worden verkocht in de openbare aanbieding, zodat de royaltyhouder ook profiteert van de openbare multiple.