Cel mai bun răspuns
Vorbind din observații la dimensionarea pozițiilor și echilibrarea riscului între expunerile swap și UST, PV01 și DV01 tind să difere în special pe pagina SWPM a lui Bloomberg în sectoarele de 1 până la 2 ani.
Am dezgropat o prezentare CME pe care am întâlnit-o ceva în urmă. Se afirmă că „ PV01 este o modificare a valorii de piață de la lovirea ratei cuponului cu 1 bp cu DV01 este schimbarea valorii de piață pentru o deplasare paralelă de 1 bp a curbei randamentului „
În practică, de obicei PV01 și DV01 converg mai departe de curbă și nu are prea puține diferențe față de diferențialele PV01 și DV01 în aceste sectoare.
Prezentare CME: Livrabil Swap Futures – Prețuri și analize pe Bloomberg – notă: pagina SWPM a înregistrat modificări ample începând cu 2012, dar matematica obligațiunilor ar trebui să rămână neschimbată.
Răspuns
Ar fi extre este foarte neobișnuit ca o obligațiune să aibă randamente multiple până la scadență, dar mă pot gândi la câteva scenarii (atât extrem de improbabile, cât și exotice).
O obligațiune ar putea avea date de scadență multiple. De exemplu, în funcție de unele convenții, în conformitate cu: dacă un raport fundamental din bilanț scade vreodată sub un anumit prag înainte de data1, atunci obligațiunea trebuie rambursată la data1, altfel obligațiunea poate fi rambursată la o dată ulterioară2. În acest caz, s-ar putea calcula YTM-urile până în prezent1 și până în prezent2 și s-ar lua în considerare probabilitățile de realizare a acestora. S-ar putea eticheta această prevedere ca fiind un apel obligatoriu și să eticheteze randamentul până în prezent1 randament la apel (YTC). Dar atâta timp cât documentația obligațiunii numește date multiple „date de scadență”, randamentele la acele date sunt YTM (dacă este doar o obligațiune care poate fi solicitată, data unui apel nu este o „dată de scadență” și randamentul la astfel de date o dată nu este un „YTM”, deși poate fi foarte util să ne uităm.)
Un alt exemplu: o obligațiune exotică ar putea impune titularului obligațiunii să achite plăți suplimentare către emitent. rata rentabilității) este o soluție la un anumit polinom.Potrivit teoremei lui Descartes (nu cea a „cercurilor de sărutare”), numărul de soluții distincte este același cu numărul de modificări ale direcției (semnului). În marea majoritate a obligațiunilor, fluxurile de numerar își schimbă direcția o singură dată. Mai întâi titularul obligațiunii plătește pentru obligațiune, apoi emitentul obligațiunii plătește cupoane și principalul titularului obligațiunii. Dar dacă deținătorul de obligațiuni plătește pentru obligațiune, primește câteva cupoane, plătește mai mulți bani către emitentul obligatoriu și apoi este plătit din nou, atunci randamentul care explică aceste fluxuri de numerar nu mai este unic. Diferite valori ale ratei de rentabilitate interne pot explica aceleași fluxuri de numerar a căror direcție se schimbă de mai multe ori.
Pentru a sublinia din nou, acestea ar fi instrumente exotice foarte rate pe care este puțin probabil să le întâlniți vreodată.
Dacă o obligațiune este implicită / neperformantă / afectată, tranzacționând la preț, atunci data scadenței inițiale este neevențională. Este util pentru identificarea obligațiunii, dar dacă nimeni nu se așteaptă ca obligațiunea să fie rambursată la acea dată, atunci calculul randamentului până la acea dată este lipsit de sens și înșelător.