Bedste svar
Private equity handler om carry. Løn er blevet vigtigere, især i USA, hvor medarbejdere på lavere niveau ikke er underskrevet med carry. Men forretningsmodellen (og investeringsmetoden) var altid beregnet til at være tilpasset interesser gennem carry. Det har tendens til at være MBA og JD pøbel (sammen med megafonde), der smider dette fundamentale af PE ud af vinduet for at opfange folk, der går i bankvæsen.
Når det er sagt, vil jeg besvare dit spørgsmål med min erfaring. Associate: $ 70-120k, Senior Associate: $ 90- $ 150k. Naturligvis afhænger placeringen inden for dette interval af fondens størrelse.
Dog tilbage til min rant 🙂 Jeg ville ønske, at PE ville vende tilbage til sin Y Combinator-stil vederlag. Giv medarbejdere lige nok til at leve og købe en $ 3k-dragt. Derefter er de nødt til at arbejde hårdt, endda for at indgå deres egne tilbud og er afhængige af at bære. Det inddrager også loyalitet, da bæring kan være et par år væk.
Jeg skriver meget mere om de grundlæggende aspekter af Private Equity og dybest set alle de tricks af den handel, jeg lærte at arbejde hos et førende PE-firma her: http://www.theprivateequiteer.com/private-equity/
Svar
Private Equity-virksomheder tjener typisk deres fortjeneste på deres investeringer på tre måder – gearing, operationelle forbedringer og multipel udvidelse.
Den første involverer simpelthen at ændre en virksomheds kapitalstruktur til en, der er stærkt gearet. Dette betyder, at størstedelen af virksomhedens “værdi” er repræsenteret af gældskrav på virksomheden, mens en mindre del (i traditionelle opkøb i disse dage omkring 30\%) er repræsenteret af egenkapitalen. Da aktieejere er dem, der “ejer” virksomheden, giver dette stadig private equity-ejere mulighed for at føre beslutningerne. Da de pengestrømme, som virksomheden genererer, betaler gældskravene, opbygges egenkapitalen (som repræsenterer restværdien, efter at alle gældskrav er betalt) i værdi. Dette er en væsentlig kilde til afkast for mange private equity-firmaer, og hvordan de tjener overskud. Det kræver dog ikke operationelle ændringer for at gøre det.
Det andet involverer operationel ændring, som du påpegede i din kommentar. Mens det i mange tilfælde indebærer strømlining af omkostninger, såsom skift til leverandører med lavere omkostninger, reduktion af reklameudgifter og reduktion af medarbejderstab i områder, hvor private equity-firmaet mener, at der kræves færre medarbejdere til at lede den del af forretningen. Det kan imidlertid også involvere omfordeling af kapitalinvesteringer fra en langsomt voksende produktlinje til en, der vokser hurtigere for at øge indtægterne. Det kan også omfatte at hjælpe virksomheden med at købe en anden virksomhed til at tilføje deres eksisterende produktportefølje og øge indtægterne på den måde. Mange af de store private equity-firmaer har dedikerede porteføljeoperationseksperter eller operationelle partnere, der tidligere var konsulenter / ledere i virksomheder, der giver deres perspektiv og syn på, hvordan man forbedrer den operationelle præstation. De, der ikke gør det, og nogle der gør det, vil stadig nogle gange inddrage eksterne konsulenter for også at give deres perspektiv.
Den tredje er flere udvidelser. Private equity-firmaer køber ofte andre virksomheder, og når de beslutter hvilken værdi de skal betale, gør de ved at tildele et multiplum til EBITDA (indtjening før afskrivninger og afskrivninger). Dette er virksomhedens indtægter fratrukket større driftsudgifter som solgte varer (hvad det koster at lave en iPhone som løn til fabriksarbejdere eller omkostningerne ved mikrochips), F&U (løn til Apple-ingeniører), salg og markedsføring (reklame for iPhone) og generel og administrativ (løn til administrativt personale eller udgifter betalt for at opretholde Apples hovedkontor i Cupertino ). Det er et tal, der er noget tæt på en virksomheds faktiske driftsresultat.
Så et PE-firma ville betale $ 500 for en virksomhed med $ 100 i EBITDA med et multiplum på 5,0. Når PE-firmaet afslutter deres investering (ofte ved at sælge virksomheden), kan de sælge virksomheden til et højere multiplum, f.eks. 6.0. Dette øger værdien af deres virksomhed og er således et andet middel til at generere fortjeneste på deres investering. Det er værd at bemærke, at de fleste private equity-investorer sjældent vil projicere flere udvidelser på deres investeringer, når de oprindeligt beslutter at foretage en investering i virksomheden.
Vi kan nedbryde, hvor overskuddet kommer fra ved brug af et eksempel. Lad os sige, at der er firma A, som et private equity-selskab har købt, med $ 20 MM i EBITDA til et multiplum på 5,0 x – hvilket betyder at de betalte $ 100 MM. De finansierede købet med $ 70 MM i gæld og $ 30 MM i egenkapital. Kapitalen på $ 30 MM er kapitalfondets investering
Fem år senere lykkedes det dem at øge EBITDA til $ 30 MM. De betalte ned $ 30 MM i gæld. Derudover er de ved at sælge virksomheden ved et multiplum af 6,0 x
- 6.0x * 30 MM = 180 MM – dette er hvad virksomheden blev solgt for
- Virksomheden har 70-30 = 40 MM gæld tilbage. Det betyder, at egenkapitalen er 180 MM – 40 MM = 140 MM
- 140/30 = 4,7X investeringsafkast eller 36\% årligt afkast over 5 år. Virker ret godt, gør det ikke?
Vi kan også finde ud af kilden til $ 110 MM (140-30 = 110 MM)
- 30 MM af det kom fra nedbetaling af gæld, da dette nu er værdi, som kapitalen ejer i virksomheden
- Hvis vi antager, at multiplen af virksomheden var den samme, ville virksomheden have solgt for 30 * 5 = 150 MM. De købte virksomheden for $ 100 MM, så $ 150 – $ 100 = $ 50 MM kommer fra “operationel forbedring”, hvilket bare er endnu et ord for forbedring fra EBITDA
- Den resterende værdi kommer fra flere udvidelser, som stigningen i flere gange (6,0x – 5,0x = 1,0x) ganget med exit EBITDA på 30 MM = 30 MM
- 30 MM (nedbetaling af gæld) + 30 MM (multipel udvidelse) + 50 (EBITDA “operationel” forbedring ) = 110 MM
Forhåbentlig hjælper det med at illustrere tingene. Naturligvis fungerer rigtige private equity-investeringer muligvis ikke på denne måde. Hvis EBITDA falder, er det multipel, du sælger for sandsynligvis lavere end 5,0 x, og du kan sandsynligvis ikke betale så meget gæld ned. Alt dette påvirker fortjenesten på private equity-investeringen, og hvorfor du lige så let kan tabe penge som at tjene dem i denne investeringsvirksomhed.