Najlepsza odpowiedź
Private equity polega na przeniesieniu. Wynagrodzenie stało się ważniejsze, zwłaszcza w Stanach Zjednoczonych, gdzie pracownicy niższego szczebla nie są zatrudniani na zasadzie carry. Jednak model biznesowy (i metodologia inwestycyjna) zawsze miał być dostosowany do interesów poprzez przeniesienie. Zwykle jest to MBA i JD mob (razem z mega funduszami), którzy wyrzucają ten fundament PE przez okno, aby przechwycić ludzi wchodzących do bankowości.
To powiedziawszy, odpowiem na twoje pytanie moim doświadczeniem. Associate: 70-120 000 $, Senior Associate: 90-150 000 $. Oczywiście pozycja w tym przedziale zależy od wielkości funduszu.
Wracając do mojej rantry 🙂 Chciałbym, żeby PE wrócił do swojego wynagrodzenia w stylu Y Combinator. Daj współpracownikom wystarczająco dużo, by przeżyć i kupić garnitur za 3 tysiące dolarów. Potem muszą ciężko pracować, nawet żeby zawrzeć własne umowy i polegać na carry. To również zaszczepia lojalność, ponieważ carry może zająć kilka lat.
Piszę znacznie więcej o podstawach Private Equity i właściwie wszystkich sztuczkach związanych z handlem, których nauczyłem się pracując w czołowej firmie PE tutaj: http://www.theprivateequiteer.com/private-equity/
Odpowiedź
Firmy private equity zazwyczaj osiągają zyski ze swoich inwestycji trzema sposobami – dźwignią, usprawnieniami operacyjnymi i wielokrotną ekspansją.
Pierwsza polega po prostu na zmianie struktury kapitałowej firmy na taką, która jest wysoce lewarowana. Oznacza to, że większość „wartości” firmy stanowią wierzytelności spółki, a mniejszą część (obecnie w tradycyjnych wykupach ok. 30\%) stanowi kapitał własny. Ponieważ jednak właściciele kapitału są „właścicielami” firmy, nadal pozwala to właścicielom kapitału prywatnego na podejmowanie decyzji. W miarę jak przepływy pieniężne generowane przez firmę spłacają wierzytelności, kapitał własny (który stanowi wartość końcową po spłaceniu wszystkich wierzytelności) rośnie na wartości. Jest to istotne źródło zysków dla wielu firm private equity i ich zysków. Nie wymaga to jednak zmian operacyjnych.
Drugi wiąże się ze zmianami operacyjnymi, jak wskazałeś w swoim komentarzu. Podczas gdy w wielu przypadkach wiąże się to z optymalizacją kosztów, takimi jak zmiana dostawców na tańszych, zmniejszenie wydatków na reklamę i redukcja zatrudnienia w obszarach, w których firma private equity uważa, że do prowadzenia tej części działalności potrzeba mniej pracowników. Może się to jednak wiązać również z realokacją inwestycji kapitałowych z jednej powoli rosnącej linii produktów do takiej, która rośnie szybciej, aby zwiększyć przychody. Może również obejmować pomoc firmie w zakupie innej firmy, aby dodać ją do istniejącego portfolio produktów i zwiększyć w ten sposób przychody. Wiele dużych firm private equity ma dedykowanych ekspertów ds. Obsługi portfela lub partnerów operacyjnych, którzy byli byłymi konsultantami / dyrektorami firm, które przedstawiają swoją perspektywę i widzą, jak poprawić wyniki operacyjne. Ci, którzy tego nie robią, i tacy, którzy tego nie robią, nadal czasami zapraszają zewnętrznych konsultantów, aby również pożyczyli ich punkt widzenia.
Trzeci to wielokrotna ekspansja. Prywatne firmy kapitałowe często kupują inne firmy, a kiedy decydują jaką wartość zapłacą, przypisując wielokrotność EBITDA (zysk przed opodatkowaniem i amortyzacją odsetek). Jest to przychód firmy pomniejszony o główne koszty operacyjne, takie jak koszt sprzedanych towarów (ile kosztuje stworzenie iPhonea jak wynagrodzenia pracowników fabryk lub koszt mikroczipów), badania i rozwój (wynagrodzenia inżynierów Apple), sprzedaż i marketing (reklama na iPhonea) oraz ogólne i administracyjne (wynagrodzenia dla pracowników administracyjnych lub wydatki poniesione na utrzymanie głównej siedziby Apple w Cupertino ). Jest to liczba, która jest nieco zbliżona do faktycznego zysku operacyjnego firmy.
Tak więc firma PE zapłaciłaby 500 USD za firmę ze 100 USD EBITDA przy wielokrotności 5,0. Kiedy firma PE wychodzi ze swojej inwestycji (często sprzedając firmę), może sprzedać firmę po wyższej wielokrotności, na przykład 6,0. Zwiększa to wartość ich firmy, a tym samym jest kolejnym sposobem generowania zysku z ich inwestycji. Warto zauważyć, że większość inwestorów na niepublicznym rynku kapitałowym rzadko planuje wielokrotną ekspansję swoich inwestycji, gdy początkowo decydują się na inwestycję w spółkę.
Możemy zdekomponować, skąd pochodzi zysk, korzystając z przykład. Powiedzmy, że istnieje firma A, którą kupiła firma private equity, z 20 mln USD EBITDA przy wielokrotności 5,0x – co oznacza, że zapłaciła 100 mln USD. Sfinansowali zakup 70 mln dolarów długu i 30 mln dolarów kapitału własnego. 30 milionów dolarów kapitału to inwestycja funduszu private equity
Pięć lat później udało mu się zwiększyć EBITDA do 30 milionów dolarów. Spłacili 30 milionów dolarów długu. Ponadto zamierzają sprzedać firma przy wielokrotności 6,0x
- 6.0x * 30 MM = 180 MM – za to firma została sprzedana
- Firma ma 70 – 30 = 40 MM długu. Oznacza to, że kapitał jest wart 180-40 MM = 140 MM
- 140/30 = 4,7x zwrot z inwestycji lub 36\% roczny zwrot w ciągu 5 lat. Wydaje się całkiem nieźle, prawda?
Możemy również ustalić źródło 110 milionów dolarów (140-30 = 110 milionów)
- 30 milionów pochodzi ze spłaty zadłużenia, ponieważ jest to teraz wartość kapitału własnego w biznesie
- Jeśli założymy, że wielokrotność firmy pozostanie taka sama, firma sprzedałaby się za 30 * 5 = 150 mln USD. Kupili firmę za 100 mln USD, więc 150–100 USD = 50 mln USD pochodzi z „poprawy operacyjnej”, co jest kolejnym słowem na określenie poprawy EBITDA.
- Pozostała wartość pochodzi z wielokrotnej ekspansji, której wzrost wielokrotne (6,0x – 5,0x = 1,0x) pomnożone przez wyjście EBITDA 30 MM = 30 MM
- 30 MM (spłata zadłużenia) + 30 MM (wielokrotna ekspansja) + 50 (poprawa „operacyjnej” EBITDA ) = 110 MM
Mamy nadzieję, że to pomoże zilustrować sytuację. Oczywiście prawdziwe inwestycje na niepublicznym rynku kapitałowym mogą nie zadziałać w ten sposób. Jeśli EBITDA spadnie, sprzedana wielokrotność będzie prawdopodobnie niższa niż 5,0x, i prawdopodobnie nie możesz spłacić tak dużego długu ma wpływ na zysk z inwestycji private equity i dlaczego możesz równie łatwo stracić pieniądze, jak zarobić na tej działalności inwestycyjnej.