La mejor respuesta
El capital privado tiene que ver con el carry. El salario se ha vuelto más importante, especialmente en los EE. UU., Donde los empleados de nivel inferior no están registrados con carry. Pero el modelo de negocio (y la metodología de inversión) siempre estuvo destinado a alinear intereses a través de carry. Tiende a ser el MBA y JD mob (junto con los megafondos) que están tirando por la ventana este fundamental de la educación física para interceptar a las personas que ingresan a la banca.
Dicho esto, responderé su pregunta con mi experiencia. Asociado: $ 70-120k, asociado senior: $ 90- $ 150k. Por supuesto, la posición dentro de ese rango depende del tamaño del fondo.
Sin embargo, volviendo a mi perorata 🙂 Me gustaría que PE volviera a su remuneración estilo Y Combinator. Dé a los asociados lo suficiente para vivir y comprar un traje de $ 3k. Después de eso, tienen que trabajar duro, incluso para lograr sus propios acuerdos, y depender del carry. También inculca lealtad, ya que el carry puede tardar algunos años.
Escribo mucho más sobre los fundamentos del capital privado y básicamente todos los trucos del oficio que aprendí trabajando en una de las principales empresas de PE aquí: http://www.theprivateequiteer.com/private-equity/
Respuesta
Las empresas de capital privado suelen obtener beneficios de sus inversiones a través de tres medios: apalancamiento, mejoras operativas y expansión múltiple.
El primero simplemente implica cambiar la estructura de capital de una empresa a una que esté altamente apalancada. Esto significa que la mayor parte del «valor» de la empresa está representada por los derechos de deuda de la empresa, mientras que una parte menor (en las adquisiciones tradicionales en estos días alrededor del 30\%) está representada por el capital. Sin embargo, dado que los propietarios de capital son los que «poseen» la empresa, esto aún permite que los propietarios de capital privado tomen las decisiones. A medida que los flujos de efectivo generados por la empresa amortizan las reclamaciones de deuda, el capital (que representa el valor residual después de que se pagan todas las reclamaciones de deuda) aumenta su valor. Esta es una fuente importante de rentabilidad para muchas empresas de capital privado y cómo obtienen beneficios. Sin embargo, no requiere cambios operativos para hacerlo.
El segundo implica un cambio operativo, como señaló en su comentario. Si bien en muchos casos esto implica la racionalización de costos, como cambiar a proveedores de menor costo, reducir el gasto en publicidad y reducir el número de empleados en áreas donde la firma de capital privado cree que se requiere menos personal para administrar esa parte del negocio. Sin embargo, también puede implicar la reasignación de inversión de capital de una línea de productos de crecimiento lento a una que crece más rápido para aumentar los ingresos. También puede implicar ayudar a la empresa a comprar otra empresa para agregarla a su cartera de productos existente y aumentar los ingresos de esa manera. Muchas de las grandes firmas de capital privado cuentan con expertos en operaciones de cartera dedicados o socios operativos que fueron ex consultores / ejecutivos de empresas que brindan su perspectiva y opinión sobre cómo mejorar el desempeño operativo. Aquellos que no lo hacen, y algunos que sí lo hacen, a veces también contratan consultores externos para que brinden su perspectiva.
La tercera es la expansión múltiple. Las firmas de capital privado a menudo compran otras compañías, y cuando deciden qué valor pagar, lo hacen asignando un múltiplo al EBITDA (ganancias antes de la depreciación y amortización de impuestos a los intereses). Este es el ingreso de la empresa menos los gastos operativos importantes, como el costo de los bienes vendidos (lo que cuesta hacer un iPhone como salarios de los trabajadores de la fábrica o el costo de los microchips), I + D (salarios de los ingenieros de Apple), ventas y marketing (publicidad para el iPhone) y generales y administrativos (salarios del personal administrativo o gastos pagados para mantener la sede corporativa de Apple en Cupertino ). Es un número que se acerca un poco a la utilidad operativa real de una empresa.
Por lo tanto, una empresa de capital privado pagaría $ 500 por una empresa con $ 100 en EBITDA a un múltiplo de 5.0. Cuando la empresa de capital privado abandona su inversión (a menudo vendiendo la empresa), puede vender la empresa a un múltiplo mayor, como 6,0. Esto aumenta el valor de su empresa y, por lo tanto, es otro medio para generar ganancias de su inversión. Vale la pena señalar que la mayoría de los inversores de capital privado rara vez proyectarán una expansión múltiple en sus inversiones cuando inicialmente deciden realizar una inversión en la empresa.
Podemos descomponer de dónde provienen las ganancias mediante el uso de un ejemplo. Digamos que existe la Compañía A, que ha comprado una compañía de capital privado, con $ 20 MM en EBITDA a un múltiplo de 5.0x, lo que significa que pagaron $ 100 MM. Financiaron la compra con $ 70 MM de deuda y $ 30 MM de capital. Los $ 30 MM de capital son la inversión de la firma de capital privado
Cinco años después, lograron aumentar el EBITDA a $ 30 MM. Pagaron $ 30 MM de deuda. Además, están a punto de vender el negocio a un múltiplo de 6.0x
- 6.0x * 30 MM = 180 MM – para esto se vendió el negocio
- El negocio tiene 70 – 30 = 40 MM de deuda. Eso significa que el capital tiene un valor de 180 MM – 40 MM = 140 MM
- 140/30 = 4,7 veces el retorno de la inversión, o un rendimiento anualizado del 36\% durante 5 años. Parece bastante bueno, ¿no?
También podemos averiguar la fuente de los $ 110 MM (140-30 = 110 MM)
- 30 MM provienen del pago de la deuda, ya que este es ahora el valor que posee el capital en el negocio
- Si asumimos que el múltiplo del negocio se mantuvo igual, el negocio se habría vendido por 30 * 5 = 150 MM. Compraron el negocio por $ 100 MM, entonces $ 150 – $ 100 = $ 50 MM provenientes de «mejora operativa», que es solo una palabra más para mejorar el EBITDA
- El valor restante proviene de la expansión múltiple, que el aumento en múltiplo (6.0x – 5.0x = 1.0x) multiplicado por EBITDA de salida de 30 MM = 30 MM
- 30 MM (pago de deuda) + 30 MM (expansión múltiple) + 50 (EBITDA mejora «operativa» ) = 110 MM
Con suerte, eso ayudará a ilustrar las cosas. Por supuesto, es posible que las inversiones de capital privado reales no funcionen de esta manera. Si el EBITDA cae, el múltiplo por el que vende probablemente sea inferior a 5.0x, y probablemente no pueda pagar tanta deuda. Esto tiene un impacto en las ganancias de la inversión de capital privado y por qué puede perder dinero con la misma facilidad que hacerlo en este negocio de inversión.