Meilleure réponse
Le private equity est une question de carry. Le salaire est devenu plus important, en particulier aux États-Unis, où les employés de niveau inférieur ne sont pas inscrits au report. Mais le modèle dentreprise (et la méthodologie dinvestissement) a toujours été conçu pour être aligné sur les intérêts par le biais du report. Il sagit généralement du MBA et JD mob (avec des méga fonds) qui jettent par la fenêtre ce fondamental du PE pour intercepter les gens qui se tournent vers les banques.
Cela dit, je répondrai à votre question avec mon expérience. Associé: 70 à 120 000 $, associé principal: 90 à 150 000 $. Bien sûr, la position dans cette fourchette dépend de la taille du fonds.
Mais revenons à ma diatribe 🙂 Je souhaite que PE revienne à sa rémunération de type Y Combinator. Donnez aux associés juste assez pour vivre et acheter un costume de 3 000 $. Après cela, ils doivent travailler dur, même pour conclure leurs propres accords, et dépendent du portage. Cela inculque également la loyauté, car le carry peut prendre quelques années.
Jécris beaucoup plus sur les fondamentaux du Private Equity et essentiellement sur toutes les astuces du métier que jai apprises en travaillant dans une grande entreprise de PE ici: http://www.theprivateequiteer.com/private-equity/
Réponse
Les sociétés de capital-investissement réalisent généralement leurs bénéfices sur leurs investissements par trois moyens: effet de levier, améliorations opérationnelles et expansion multiple.
Le premier consiste simplement à changer la structure du capital dune entreprise en une structure fortement endettée. Cela signifie que la majorité de la «valeur» de lentreprise est représentée par les créances sur la société, tandis quune plus petite partie (dans les rachats traditionnels de nos jours autour de 30\%) est représentée par les fonds propres. Cependant, étant donné que les actionnaires sont ceux qui «possèdent» lentreprise, cela permet toujours aux propriétaires de private equity de prendre les décisions. Au fur et à mesure que les flux de trésorerie générés par la société remboursent les créances, les capitaux propres (qui représentent la valeur résiduelle après le règlement de toutes les créances) augmentent en valeur. Il sagit dune source importante de rendements pour de nombreuses sociétés de capital-investissement et de la manière dont elles réalisent des bénéfices. Cependant, cela ne nécessite pas de changements opérationnels pour ce faire.
Le second implique un changement opérationnel, comme vous lavez souligné dans votre commentaire. Bien que dans de nombreux cas, cela implique de rationaliser les coûts, comme le passage à des fournisseurs à moindre coût, la réduction des dépenses publicitaires et la réduction des effectifs dans les domaines où la société de capital-investissement estime que moins de personnel est nécessaire pour gérer cette partie de lentreprise. Cependant, cela peut également impliquer la réaffectation des investissements en capital dune gamme de produits à croissance lente vers une autre qui croît plus rapidement pour augmenter les revenus. Cela peut également impliquer daider lentreprise à acheter une autre entreprise pour ajouter à son portefeuille de produits existant et augmenter ses revenus de cette façon. Beaucoup de grandes sociétés de capital-investissement ont des experts dédiés aux opérations de portefeuille ou des partenaires opérationnels qui étaient danciens consultants / dirigeants dentreprises qui apportent leur point de vue et leur point de vue sur la façon daméliorer les performances opérationnelles. Ceux qui ne le font pas, et certains qui le font, font parfois appel à des consultants externes pour leur donner leur point de vue.
Le troisième est lexpansion multiple. Les sociétés de capital-investissement achètent souvent dautres sociétés, et quand elles le décident quelle valeur payer ils le font en attribuant un multiple à lEBITDA (Bénéfice avant amortissement des impôts sur les intérêts). Il sagit du revenu de lentreprise moins les dépenses dexploitation majeures comme le coût des marchandises vendues (ce quil en coûte pour fabriquer un iPhone salaires des ouvriers dusine ou coût des micropuces), R&D (salaires des ingénieurs Apple), ventes et marketing (publicité pour liPhone), et général et administratif (salaires du personnel administratif ou dépenses payées pour maintenir le siège social dApple à Cupertino ). Cest un nombre qui est assez proche du bénéfice dexploitation réel dune entreprise.
Ainsi, une entreprise de capital-risque paierait 500 $ pour une entreprise avec un EBITDA de 100 $ à un multiple de 5,0. Lorsque lentreprise PE quitte son investissement (souvent en vendant lentreprise), elle peut vendre lentreprise à un multiple plus élevé, tel que 6,0. Cela augmente la valeur de leur entreprise et constitue donc un autre moyen de générer des bénéfices sur leur investissement. Il est intéressant de noter que la plupart des investisseurs en private equity projettent rarement une expansion multiple de leurs investissements lorsquils décident initialement de faire un investissement dans lentreprise.
Nous pouvons décomposer doù provient le profit via lutilisation de un exemple. Disons quil y a la société A, quune société de capital-investissement a achetée, avec 20 millions de dollars dEBITDA à un multiple de 5,0x – ce qui signifie quils ont payé 100 millions de dollars. Ils ont financé lachat avec 70 M $ de dette et 30 M $ de capitaux propres. Les 30 millions de dollars de fonds propres représentent linvestissement de la société de capital-investissement
Cinq ans plus tard, ils ont réussi à faire croître lEBITDA à 30 millions de dollars. Ils ont remboursé 30 millions de dollars de dette. De plus, ils sont sur le point de vendre lentreprise à un multiple de 6,0x
- 6.0x * 30 MM = 180 MM – cest pour cela que lentreprise a été vendue
- Lentreprise a entre 70 et 30 = 40 MM de dettes. Cela signifie que les fonds propres valent 180 MM – 40 MM = 140 MM
- 140/30 = 4,7X retour sur investissement, soit un rendement annualisé de 36\% sur 5 ans. Cela semble plutôt bien, nest-ce pas?
Nous pouvons également trouver la source des 110 millions de dollars (140-30 = 110 MM)
- 30 MM proviennent du remboursement de la dette, car il sagit maintenant de la valeur des capitaux propres de lentreprise
- Si nous supposons que le multiple de lentreprise est resté le même, lentreprise se serait vendue 30 * 5 = 150 millions de dollars. Ils ont acheté lentreprise pour 100 millions de dollars, donc 150 – 100 dollars = 50 millions de dollars provenant de « lamélioration opérationnelle », ce qui est juste un autre mot pour améliorer lEBITDA
- La valeur restante provient de lexpansion multiple, dont laugmentation en multiple (6,0x – 5,0x = 1,0x) multiplié par lEBITDA de sortie de 30 MM = 30 MM
- 30 MM (remboursement de la dette) + 30 MM (expansion multiple) + 50 (amélioration «opérationnelle» de lEBITDA ) = 110 MM
Jespère que cela aidera à illustrer les choses. Bien sûr, les investissements en private equity réels peuvent ne pas fonctionner de cette façon. Si lEBITDA diminue, le multiple pour lequel vous vendez est probablement inférieur à 5,0x, et vous ne pouvez probablement pas rembourser autant de dettes. Cela a un impact sur le profit de linvestissement en private equity et pourquoi vous pouvez tout aussi facilement perdre de largent que le gagner dans cette entreprise dinvestissement.