La migliore risposta
Il private equity è tutto sul carry. Lo stipendio è diventato più importante, soprattutto negli Stati Uniti, dove i dipendenti di livello inferiore non sono impegnati con il carry. Ma il modello di business (e la metodologia di investimento) è sempre stato pensato per essere allineato agli interessi attraverso il carry. Tende ad essere lMBA e JD mob (insieme a mega fondi) che stanno buttando fuori dalla finestra questo fondamentale del PE per intercettare le persone che entrano in banca.
Detto questo, risponderò alla tua domanda con la mia esperienza. Associato: $ 70-120.000, Senior Associate: $ 90- $ 150.000. Ovviamente, la posizione allinterno di tale intervallo dipende dalla dimensione del fondo.
Tornando al mio sfogo però 🙂 Vorrei che PE tornasse alla sua remunerazione in stile Y Combinator. Dai ai colleghi quel tanto che basta per vivere e comprare un abito da $ 3k. Dopodiché, devono lavorare sodo, anche per concludere i propri affari, e dipendere dal carry. Inoltre infonde lealtà poiché il carry può richiedere alcuni anni.
Scrivo molto di più sui fondamenti del Private Equity e fondamentalmente su tutti i trucchi del mestiere che ho imparato lavorando presso una delle migliori società di PE qui: http://www.theprivateequiteer.com/private-equity/
Risposta
Le società di private equity in genere traggono profitto dai loro investimenti attraverso tre mezzi: leva, miglioramenti operativi ed espansione multipla.
Il primo consiste semplicemente nel cambiare la struttura del capitale di una società in una che è altamente indebitata. Ciò significa che la maggior parte del “valore” dellazienda è rappresentata dai crediti di debito nei confronti dellazienda, mentre una quota minore (nelle acquisizioni tradizionali di questi tempi intorno al 30\%) è rappresentata dal patrimonio netto. Tuttavia, poiché gli azionisti sono quelli che “possiedono” la società, ciò consente comunque ai proprietari di private equity di guidare le decisioni. Man mano che i flussi di cassa generati dalla società pagano i crediti, il capitale proprio (che rappresenta il valore residuo dopo che tutti i crediti sono stati pagati) aumenta di valore. Questa è una fonte significativa di guadagni per molte società di private equity e per come realizzano un profitto. Tuttavia, non richiede modifiche operative per farlo.
Il secondo implica cambiamenti operativi, come hai sottolineato nel tuo commento. Sebbene in molti casi ciò implichi la razionalizzazione dei costi come il passaggio a fornitori a basso costo, la riduzione della spesa pubblicitaria e la riduzione dellorganico dei dipendenti nelle aree in cui la società di private equity ritiene che sia necessario meno personale per gestire quella parte dellattività. Tuttavia, può anche comportare la riallocazione degli investimenti di capitale da una linea di prodotti a crescita lenta a una che cresce più rapidamente per aumentare i ricavi. Può anche comportare aiutare lazienda ad acquistare unaltra società da aggiungere al proprio portafoglio di prodotti esistente e aumentare i ricavi in questo modo. Molte delle grandi società di private equity hanno esperti in operazioni di portafoglio o partner operativi dedicati che erano ex consulenti / dirigenti di società che prestano la loro prospettiva e vedono come migliorare le prestazioni operative. Quelli che non lo fanno, e altri che lo fanno, a volte si rivolgono anche a consulenti esterni per prestare la loro prospettiva.
La terza è lespansione multipla. Le società di private equity spesso acquistano altre società e quando decidono quale valore pagare lo fanno assegnando un multiplo allEBITDA (Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization). Questo è il ricavo dellazienda meno le maggiori spese operative come il costo delle merci vendute (quanto costa fare un iPhone come stipendi per i lavoratori della fabbrica o il costo dei microchip), ricerca e sviluppo (stipendi per gli ingegneri Apple), vendite e marketing (pubblicità per iPhone) e generali e amministrativi (stipendi per il personale amministrativo o spese pagate per mantenere la sede aziendale di Apple a Cupertino ). È un numero che è in qualche modo vicino allutile operativo effettivo di unazienda.
Quindi unimpresa di PE pagherebbe $ 500 per unazienda con $ 100 di EBITDA a un multiplo di 5,0. Quando limpresa di PE esce dal proprio investimento (spesso vendendo lazienda), può vendere lazienda a un multiplo più alto, come 6.0. Ciò aumenta il valore della loro azienda e quindi è un altro mezzo per generare profitto sul loro investimento. Vale la pena notare che la maggior parte degli investitori di private equity raramente proietterà unespansione multipla dei propri investimenti quando decidono inizialmente di fare un investimento nella società.
Possiamo scomporre da dove proviene il profitto tramite luso di un esempio. Supponiamo che esista la società A, acquistata da una società di private equity, con $ 20 milioni di EBITDA a un multiplo di 5,0x, il che significa che hanno pagato $ 100 milioni. Hanno finanziato lacquisto con $ 70 milioni di debito e $ 30 milioni di capitale proprio. I $ 30 milioni di capitale sono linvestimento della società di private equity
Cinque anni dopo, sono riusciti a far crescere lEBITDA a $ 30 milioni. Hanno pagato $ 30 milioni di debito. Inoltre, stanno per vendere lattività a un multiplo di 6,0x
- 6.0x * 30 MM = 180 MM: è per questo che lattività è stata venduta
- Lazienda ha 70-30 MM di debito residuo. Ciò significa che lequità vale 180 MM – 40 MM = 140 MM
- 140/30 = 4.7X ritorno sullinvestimento, o un rendimento annualizzato del 36\% in 5 anni. Sembra abbastanza buono, non è vero?
Possiamo anche calcolare la fonte dei $ 110 milioni (140-30 = 110 milioni)
- 30 MM provenivano dal rimborso del debito, poiché ora questo è il valore che il capitale proprio dellazienda
- Se assumiamo che il multiplo dellazienda sia rimasto lo stesso, lazienda sarebbe stata venduta per 30 * 5 = 150 milioni. Hanno acquistato lattività per $ 100 milioni, quindi $ 150 – $ 100 = $ 50 milioni provenienti da “miglioramento operativo” che è solo unaltra parola per migliorare dallEBITDA
- Il valore rimanente proviene dallespansione multipla, che laumento in multiplo (6.0x – 5.0x = 1.0x) moltiplicato per lEBITDA in uscita di 30 MM = 30 MM
- 30 MM (pagamento del debito) + 30 MM (espansione multipla) + 50 (miglioramento “operativo” dellEBITDA ) = 110 MM
Si spera che questo aiuti a illustrare le cose. Ovviamente i veri investimenti in private equity potrebbero non funzionare in questo modo. Se lEBITDA diminuisce, il multiplo per cui vendi è probabilmente inferiore a 5,0x, e probabilmente non puoi ripagare tanto debito Questo influisce sul profitto sullinvestimento di private equity e sul motivo per cui puoi perdere denaro con la stessa facilità con cui puoi farlo in questa attività di investimento.