Melhor resposta
O capital privado tem tudo a ver com carry. O salário se tornou mais importante, especialmente nos Estados Unidos, onde os funcionários de nível inferior não são contratados com carry. Mas o modelo de negócios (e metodologia de investimento) sempre foi pensado para alinhar interesses por meio de carry. Tende a ser o MBA e JD mob (junto com os megafundos) que está jogando esse fundamento do PE pela janela a fim de interceptar pessoas que entram no banco.
Dito isso, responderei sua pergunta com minha experiência. Associado: $ 70-120k, Associado Sênior: $ 90- $ 150k. Claro, a posição dentro dessa faixa depende do tamanho do fundo.
Mas voltando ao meu discurso retórico 🙂 Eu gostaria que o PE voltasse à sua remuneração no estilo Y Combinator. Dê aos associados apenas o suficiente para viver e comprar um terno de $ 3 mil. Depois disso, eles têm que trabalhar duro, até mesmo para fechar seus próprios negócios, e depender do transporte. Também inspira lealdade, já que o carry pode demorar alguns anos.
Eu escrevo muito mais sobre os fundamentos do Private Equity e basicamente todos os truques do comércio que aprendi trabalhando em uma das principais empresas de PE aqui: http://www.theprivateequiteer.com/private-equity/
Resposta
As empresas de private equity normalmente obtêm lucros sobre seus investimentos por meio de três meios – alavancagem, melhorias operacionais e expansão múltipla.
O primeiro envolve simplesmente a mudança da estrutura de capital de uma empresa para uma altamente alavancada. Isso significa que a maior parte do “valor” da empresa é representada pelos créditos de dívidas sobre a empresa, enquanto uma parcela menor (nas aquisições tradicionais hoje em dia em torno de 30\%) é representada pelo patrimônio líquido. No entanto, uma vez que os proprietários de capital são aqueles que “possuem” a empresa, isso ainda permite que os proprietários de capital privado conduzam as decisões. À medida que os fluxos de caixa gerados pela empresa pagam os créditos da dívida, o patrimônio líquido (que representa o valor residual depois que todos os créditos da dívida são pagos) aumenta de valor. Esta é uma fonte significativa de retorno para muitas firmas de private equity e como elas obtêm lucro. No entanto, não requer mudanças operacionais para fazê-lo.
A segunda envolve mudança operacional, como você apontou em seu comentário. Embora em muitos casos isso envolva a racionalização de custos, como mudança para fornecedores de custo mais baixo, redução de gastos com publicidade e redução do quadro de funcionários em áreas onde a empresa de private equity acredita que menos pessoal é necessário para administrar essa parte do negócio. No entanto, também pode envolver a realocação de investimento de capital de uma linha de produtos de crescimento lento para outra que está crescendo mais rápido para aumentar as receitas. Também pode envolver ajudar a empresa a comprar outra empresa para adicionar ao seu portfólio de produtos existente e aumentar as receitas dessa forma. Muitas das grandes firmas de private equity têm especialistas em operações de portfólio ou parceiros operacionais que foram ex-consultores / executivos em empresas que oferecem sua perspectiva e visão sobre como melhorar o desempenho operacional. Aqueles que não, e alguns que o fazem, às vezes ainda trazem consultores externos para dar sua perspectiva também.
O terceiro é a expansão múltipla. As empresas de private equity geralmente compram outras empresas e quando decidem que valor pagar, eles o fazem atribuindo um múltiplo ao EBITDA (Lucro antes da depreciação e amortização de impostos de juros). Essa é a receita da empresa menos as despesas operacionais importantes, como o custo dos produtos vendidos (quanto custa fazer um iPhone como salários para trabalhadores de fábrica ou o custo de microchips), P&D (salários para engenheiros da Apple), vendas e marketing (publicidade para o iPhone) e geral e administrativo (salários para funcionários administrativos ou despesas pagas para manter a sede corporativa da Apple em Cupertino ) É um número que está um pouco próximo do lucro operacional real de uma empresa.
Portanto, uma empresa de PE pagaria $ 500 por uma empresa com $ 100 de EBITDA a um múltiplo de 5,0. Quando a empresa de PE termina seu investimento (muitas vezes vendendo a empresa), ela pode vender a empresa por um múltiplo mais alto, como 6,0. Isso aumenta o valor de sua empresa e, portanto, é mais uma forma de gerar lucro sobre seu investimento. Vale a pena observar que a maioria dos investidores de private equity raramente projetará expansão múltipla em seus investimentos quando estão inicialmente decidindo fazer um investimento na empresa.
Podemos decompor de onde vem o lucro por meio do uso de um exemplo. Digamos que haja a Empresa A, que uma empresa de private equity comprou, com $ 20 MM de EBITDA a um múltiplo de 5,0x – o que significa que pagou $ 100 MM. Eles financiaram a compra com $ 70 MM de dívida e $ 30 MM de patrimônio líquido. Os US $ 30 MM de capital são o investimento da empresa de private equity
Cinco anos depois, eles conseguiram aumentar o EBITDA para US $ 30 MM. Eles pagaram US $ 30 MM de dívida. Além disso, eles estão prestes a vender o negócio em um múltiplo de 6,0x
- 6.0x * 30 MM = 180 MM – é para isso que a empresa foi vendida
- A empresa tem 70 – 30 = 40 MM de dívidas restantes. Isso significa que o patrimônio líquido vale 180 MM – 40 MM = 140 MM
- 140/30 = 4,7X de retorno sobre o investimento ou um retorno anualizado de 36\% em 5 anos. Parece muito bom, não é?
Podemos descobrir a fonte dos $ 110 MM (140-30 = 110 MM) também
- 30 MM disso vieram do pagamento da dívida, já que agora esse é o valor que o patrimônio líquido possui no negócio
- Se assumirmos que o múltiplo do negócio permaneceu o mesmo, o negócio teria sido vendido por 30 * 5 = 150 MM. Eles compraram o negócio por $ 100 MM, então $ 150 – $ 100 = $ 50 MM vindo de “melhoria operacional” que é apenas mais uma palavra para melhoria do EBITDA
- O valor restante vem de expansão múltipla, que aumenta em múltiplos (6,0x – 5,0x = 1,0x) multiplicado pelo EBITDA de saída de 30 MM = 30 MM
- 30 MM (pagamento da dívida) + 30 MM (expansão múltipla) + 50 (melhoria “operacional” do EBITDA ) = 110 MM
Espero que ajude a ilustrar as coisas. Claro que os investimentos reais de private equity podem não funcionar dessa maneira. Se o EBITDA cair, o múltiplo pelo qual você vende é provavelmente inferior a 5,0x, e você provavelmente não conseguirá pagar tantas dívidas. Isso impacta o lucro no investimento de capital privado e por que você pode perder dinheiro com a mesma facilidade com que ganha neste negócio de investimento.