Cel mai bun răspuns
Capitalul privat este totul despre report. Salariul a devenit mai important, în special în SUA, unde angajații de nivel inferior nu sunt semnați cu carry. Dar modelul de afaceri (și metodologia investițională) a fost întotdeauna menit să fie interese aliniate prin carry. Tinde să fie MBA și JD mob (împreună cu mega-fonduri) care aruncă acest element fundamental al PE pe fereastră pentru a intercepta persoanele care intră în activități bancare.
Acestea fiind spuse, vă voi răspunde la întrebare cu experiența mea. Asociat: 70-120.000 USD, Asociat senior: 90-150.000 USD. Desigur, poziția în acest interval depinde de dimensiunea fondului.
Înapoi la rant, totuși 🙂 Mi-aș dori ca PE să revină la remunerația sa în stil Y Combinator. Oferiți-le asociaților doar cât să trăiască și cumpărați un costum de 3k USD. După aceea, trebuie să muncească din greu, chiar și pentru a obține propriile oferte și să depindă de transport. De asemenea, creează loialitate, deoarece transportul poate fi de câțiva ani liber.
Scriu mult mai multe despre fundamentele Private Equity și, practic, toate trucurile meseriei pe care le-am învățat lucrând la o firmă de top PE aici: http://www.theprivateequiteer.com/private-equity/
Răspuns
Firmele de capital privat își obțin de obicei profitul din investițiile lor prin trei mijloace – pârghie, îmbunătățiri operaționale și expansiune multiplă.
Primul presupune pur și simplu schimbarea structurii de capital a unei companii la una cu un nivel ridicat de pârghie. Aceasta înseamnă că majoritatea „valorii” companiei este reprezentată de creanțele de creanță asupra companiei, în timp ce o parte mai mică (în răscumpărări tradiționale în aceste zile în jur de 30\%) este reprezentată de capitalul propriu. Cu toate acestea, întrucât proprietarii de acțiuni sunt cei care „dețin” compania, acest lucru permite în continuare proprietarilor de acțiuni private să conducă deciziile. Pe măsură ce fluxurile de numerar generate de companie plătesc creanțele datoriei, capitalul propriu (care reprezintă valoarea reziduală după achitarea tuturor creanțelor datoriei) se acumulează în valoare. Aceasta este o sursă semnificativă de rentabilitate pentru multe firme de capital privat și modul în care realizează profit. Cu toate acestea, nu necesită modificări operaționale pentru a face acest lucru.
A doua implică schimbări operaționale, așa cum ați subliniat în comentariul dvs. Deși, în multe cazuri, aceasta implică eficientizarea costurilor, cum ar fi schimbarea la furnizori cu costuri mai mici, reducerea cheltuielilor publicitare și reducerea numărului de angajați în domeniile în care firma de capital privat consideră că este nevoie de mai puțin personal pentru a conduce acea parte a afacerii. Cu toate acestea, poate implica și realocarea investițiilor de capital de la o linie de produse în creștere lentă la una care crește mai repede pentru a crește veniturile. Poate implica, de asemenea, ajutarea companiei să cumpere o altă companie pentru a adăuga la portofoliul de produse existent și pentru a crește veniturile în acest fel. Multe dintre marile firme de capital privat au experți dedicați în operațiuni de portofoliu sau parteneri operaționali care au fost foști consultanți / directori la companii care își oferă perspectiva și vizualizează modul de îmbunătățire a performanței operaționale. Cei care nu o fac, și unii care o fac, vor aduce uneori consultanți externi pentru a-și oferi și perspectiva.
A treia este expansiunea multiplă. Firmele de capital privat cumpără adesea alte companii și atunci când decid ce valoare să plătească, fac acest lucru prin atribuirea unui multiplu pe EBITDA (Câștigurile înainte de dobândă Impozitarea amortizarea și amortizarea). Acesta este venitul afacerii mai puțin cheltuielile majore de exploatare, cum ar fi costul bunurilor vândute (cum costă un iPhone ca salarii pentru muncitorii din fabrică sau costul microcipurilor), cercetare și dezvoltare (salarii pentru inginerii Apple), vânzări și marketing (publicitate pentru iPhone) și generale și administrative (salarii pentru personalul administrativ sau cheltuieli plătite pentru întreținerea sediului central al companiei Apple în Cupertino ). Este un număr care este oarecum apropiat de profitul operațional real al unei companii.
Deci, o firmă de PE ar plăti 500 USD pentru o companie cu 100 USD EBITDA la un multiplu de 5,0. Când firma PE își renunță la investiție (de multe ori prin vânzarea companiei), aceasta poate vinde compania la un multiplu mai mare, cum ar fi 6.0. Acest lucru crește valoarea companiei lor și, prin urmare, este un alt mijloc de a genera profit din investiția lor. Merită să menționăm că majoritatea investitorilor de capital privat vor proiecta rareori o expansiune multiplă a investițiilor lor atunci când inițial decid să facă o investiție în companie.
Putem descompune de unde provine profitul prin utilizarea un exemplu. Să spunem că există Compania A, pe care o companie de capital privat a cumpărat-o, cu EBITDA de 20 USD la un multiplu de 5,0x – adică au plătit 100 MM USD. Au finanțat achiziția cu 70 MM USD de datorii și 30 MM USD de capitaluri proprii. 30 MM USD de capital este investiția companiei de capital privat
Cinci ani mai târziu, au reușit să crească EBITDA la 30 MM USD. Au plătit datorii de 30 MM USD. În plus, sunt pe cale să vândă compania la un multiplu de 6,0x
- 6.0x * 30 MM = 180 MM – pentru asta s-a vândut afacerea
- Companiei îi mai rămân 70 – 30 = 40 MM datorii. Aceasta înseamnă că capitalul propriu valorează 180 MM – 40 MM = 140 MM
- 140/30 = 4.7X rentabilitate a investiției sau un randament anual de 36\% pe o perioadă de 5 ani. Pare destul de bine, nu-i așa?
Putem calcula și sursa de 110 MM (140-30 = 110 MM)
- 30 MM provin din plata datoriilor, deoarece aceasta este acum valoarea pe care o dețin capitalul în afaceri
- Dacă presupunem că multiplul companiei a rămas același, afacerea s-ar fi vândut cu 30 * 5 = 150 MM. Au cumpărat afacerea pentru 100 USD, deci 150 $ – 100 $ = 50 USD provenind din „îmbunătățirea operațională”, care este doar un alt cuvânt de îmbunătățire din EBITDA
- Valoarea rămasă provine din expansiunea multiplă, care crește în multiplu (6,0x – 5,0x = 1,0x) înmulțit cu EBITDA de ieșire de 30 MM = 30 MM
- 30 MM (plata datoriei) + 30 MM (expansiune multiplă) + 50 (EBITDA îmbunătățire „operațională” ) = 110 MM
Sperăm că acest lucru ilustrează lucrurile. Bineînțeles că investițiile reale de capital privat ar putea să nu funcționeze astfel. Dacă EBITDA scade, multiplul pentru care vindeți este probabil mai mic de 5,0x, și probabil că nu poți plăti atâtea datorii are impact asupra profitului asupra investiției de capital privat și de ce puteți pierde bani la fel de ușor pe cât îi faceți în această afacere de investiții.