Beste svaret
Private equity handler om carry. Lønn har blitt viktigere, spesielt i USA, der ansatte på lavere nivå ikke er påmeldt med carry. Men forretningsmodellen (og investeringsmetodikken) var alltid ment å være tilpasset interesser gjennom carry. Det har en tendens til å være MBA og JD mob (sammen med megafond) som kaster dette grunnleggende av PE ut av vinduet for å fange opp folk som går i bank.
Når det er sagt, vil jeg svare på spørsmålet ditt med min erfaring. Associate: $ 70-120k, Senior Associate: $ 90 – $ 150k. Selvfølgelig avhenger posisjonen innen dette området av fondets størrelse.
Tilbake til mitt rant skjønt 🙂 Jeg skulle ønske PE ville gå tilbake til Y-godtgjørelsen i kombinasjonsstil. Gi medarbeidere akkurat nok til å leve og kjøpe en $ 3 000 drakt. Etter det må de jobbe hardt, til og med for å trekke sine egne avtaler, og er avhengige av å bære. Det gir også lojalitet siden bæring kan være noen år av.
Jeg skriver mye mer om det grunnleggende i Private Equity og i utgangspunktet alle triksene i den handelen jeg lærte å jobbe hos et topp PE-firma her: http://www.theprivateequiteer.com/private-equity/
Svar
Private Equity-firmaer tjener vanligvis fortjeneste på investeringene sine på tre måter – gearing, operasjonelle forbedringer og flere utvidelser.
Den første innebærer ganske enkelt å endre kapitalstrukturen i et selskap til et høyt utnyttet. Dette betyr at størstedelen av «verdien» av selskapet representeres av gjeldskrav på selskapet, mens en mindre del (i tradisjonelle oppkjøp i disse dager rundt 30\%) representeres av egenkapitalen. Siden aksjeeiere er de som «eier» selskapet, tillater dette likevel privateierne å styre beslutningene. Når kontantstrømmene generert av selskapet betaler ned gjeldskravene, bygger egenkapitalen (som representerer restverdien etter at alle gjeldskrav er betalt) i verdi. Dette er en betydelig kilde til avkastning for mange private equity-selskaper og hvordan de tjener penger. Det krever imidlertid ikke operasjonelle endringer for å gjøre det.
Det andre innebærer operasjonelle endringer, som du påpekte i kommentaren. Mens det i mange tilfeller innebærer strømlinjeforming av kostnader som å bytte til billigere leverandører, redusere reklameutgifter og reduksjon av antall ansatte i områder der private equity-firmaet mener at det kreves mindre personell for å drive den delen av virksomheten. Imidlertid kan det også innebære omdisponering av kapitalinvesteringer fra en sakte voksende produktlinje til en som vokser raskere for å øke inntektene. Det kan også innebære å hjelpe selskapet med å kjøpe et annet selskap for å legge til sin eksisterende produktportefølje og øke inntektene på den måten. Mange av de store private equity-selskapene har dedikerte porteføljedrifteksperter eller driftspartnere som tidligere var konsulenter / ledere i selskaper som gir perspektiv og synspunkter på hvordan de kan forbedre driftsytelsen. De som ikke gjør det, og noen som gjør det, vil fremdeles noen ganger hente inn eksterne konsulenter for å gi sitt perspektiv også.
Den tredje er flere utvidelser. Private equity-selskaper kjøper ofte andre selskaper, og når de bestemmer hvilken verdi de skal betale, gjør de ved å tilordne et multiplum på EBITDA (resultat før renteskatt avskrivninger). Dette er inntektene til virksomheten minus store driftskostnader som kostnadene for solgte varer (hva det koster å lage en iPhone lønn for fabrikkarbeidere eller kostnadene for mikrochips), FoU (lønn for Apple-ingeniører), salg og markedsføring (reklame for iPhone) og generell og administrativ (lønn for administrativt personale eller utgifter betalt for å opprettholde Apples hovedkontor i Cupertino ). Det er et tall som er nær det faktiske driftsresultatet for en virksomhet.
Så et PE-firma betaler $ 500 for et selskap med $ 100 i EBITDA med et multiplum på 5,0. Når PE-firmaet avslutter investeringen (ofte ved å selge selskapet), kan de selge selskapet til et høyere multiplum, for eksempel 6.0. Dette øker verdien av selskapet deres, og er dermed et annet middel for å generere fortjeneste på investeringen. Det er verdt å merke seg at de fleste private equity-investorer sjelden vil projisere flere utvidelser av investeringene når de først bestemmer seg for å foreta en investering i selskapet.
Vi kan dekomponere hvor overskuddet kommer fra ved bruk av et eksempel. La oss si at det er selskap A, som et private equity-selskap har kjøpt, med $ 20 MM i EBITDA på et multiplum på 5,0 x – noe som betyr at de betalte $ 100 MM. De finansierte kjøpet med $ 70 MM gjeld og $ 30 MM egenkapital. Kapitalen på $ 30 MM er private equity selskapets investering
Fem år senere klarte de å øke EBITDA til $ 30 MM. De betalte ned $ 30 MM i gjeld. I tillegg er de i ferd med å selge virksomheten til et multiplum på 6,0 x
- 6.0x * 30 MM = 180 MM – dette er hva virksomheten ble solgt for
- Virksomheten har 70 – 30 = 40 MM gjeld igjen. Det betyr at egenkapitalen er verdt 180 MM – 40 MM = 140 MM
- 140/30 = 4,7X avkastning på investeringen, eller 36\% avkastning på årsbasis over 5 år. Virker ganske bra, ikke sant?
Vi kan også finne ut kilden til $ 110 MM (140-30 = 110 MM)
- 30 MM av det kom fra nedbetaling av gjeld, ettersom dette nå er verdien egenkapitalen eier i virksomheten
- Hvis vi antar at multiplum av virksomheten var den samme, ville virksomheten ha solgt for 30 * 5 = 150 MM. De kjøpte virksomheten for $ 100 MM, så $ 150 – $ 100 = $ 50 MM som kommer fra «operativ forbedring», som bare er et ord for forbedring fra EBITDA
- Den gjenværende verdien kommer fra flere utvidelser, som økningen i flere (6,0x – 5,0x = 1,0x) multiplisert med EBITDA på 30 MM = 30 MM
- 30 MM (nedbetaling av gjeld) + 30 MM (utvidelse flere ganger) + 50 (EBITDA «operativ» forbedring ) = 110 MM
Forhåpentligvis hjelper det med å illustrere ting. Selvfølgelig kan det hende at real private equity-investeringer ikke fungerer på denne måten. Hvis EBITDA faller, er multiplum du selger for sannsynligvis lavere enn 5,0x, og du kan sannsynligvis ikke betale så mye gjeld ned påvirker fortjenesten på private equity-investeringen og hvorfor du like gjerne kan tape penger som å tjene penger i denne investeringsvirksomheten.