Comment George Soros et Jim Rogers ' , le Fonds Quantum, génère 33\% de rendement annualisé pendant plus de 30 ans?

Meilleure réponse

Cest une situation amusante car les deux hommes ont écrit des livres remarquablement francs sur leur processus d’investissement (implicitement ou explicitement), mais pour différentes raisons, je ne pense pas que beaucoup de gens sen éloigneront avec une compréhension approfondie de celui-ci.

Je dois dire que je suis trop jeune pour savoir la réponse complète, car je nétais pas impliqué dans les marchés pendant cette période, et que je nai jamais travaillé avec Soros ou Rogers et que je nai jamais rencontré Soros. Jai vu Rogers parler plusieurs fois depuis 92 et jai dîné avec lui et quelques dautres gars, mais je ne dirais pas que cela ma donné un aperçu approfondi de lhomme et de son processus de pensée. Mais peut-être serai-je en mesure doffrir une petite chose de valeur après avoir lu leur travail publié et y avoir réfléchi pendant plus de 20 ans.

Avec Soros, je recommande vivement larticle « Comment George Soros sait ce quil sait » de Flavia Cymbalista. Il a commenté favorablement. Je honnêtement, jai appris beaucoup plus de son travail (et de la lecture de celui dEugen Gendlin, dont elle suit la tradition) que de celui de Soros lui-même. En particulier, parce que son processus est si somatique et que le langage moderne est si abstrait, ses efforts pour expliquer son propre processus sont souvent assez torturés (je pense quil a lui-même dit quil était un échec en tant que philosophe, ce qui ne signifie pas ses idées ne sont pas dune grande valeur).

Les gens utilisent la citation suivante de son fils Robert Soros (qui a également été impliqué dans les affaires dinvestissement) comme une raison de rejeter la réflexivité (jentends par là ses idées sur son approche telle quelle est, plutôt que la version distillée de celui-ci que les gens sont laissés avec après une lecture irréfléchie de son travail):

« Mon père va sasseoir et vous donner des théories pour expliquer pourquoi il fait cela ou cette. Mais je me souviens de lavoir vu comme un enfant et davoir pensé, Jésus-Christ, au moins la moitié de tout cela est de la connerie. Je veux dire, vous connaissez la raison pour laquelle il change de position sur le marché ou quoi que ce soit, cest parce que son dos commence à le tuer. Cela na rien à voir avec la raison. Il entre littéralement dans un spasme, et cest « ce signe dalerte précoce ».

Mais ils se trompent, et cest ce genre de fermeté desprit qui ne correspond pas à leurs préjugés (« quel pourrait être le mécanisme ??? ») qui empêche beaucoup de gens de devenir de meilleurs investisseurs . Je peux attester que soccuper de la composante somatique de linvestissement est quelque chose qui peut être enseigné ou formé dans un autre, et que les conséquences sur la performance peuvent ne pas être minimes. En tout cas, Flavia Cymbalista explique le « mécanisme », ou plutôt le processus par Ce n’est pas une question d’instinct intestinal, mais d’apporter toutes les informations de leur système nerveux dans le cerveau, l’intestin, l’estomac (et le cœur) en un tout cohérent afin de percevoir et d’agir dans des conditions de incertitude.

Page – Flavia Cymbalista: Comment George Soros sait ce quil sait

Avec Rogers, il garde les choses très simple pour parler en public. Cest une chose de faire ça sur CNBC, et une autre de le faire devant un public de gestionnaires de hedge funds, ou lors dun dîner privé de tels (mais cest ce quil fait). Il ne parle que des fondamentaux, mais je Je me demande, compte tenu de sa riche connaissance historique et dune remarque quil a faite, si son approche nest pas plus éclairée par létude des cycles quil ne le laisse supposer. Au-delà de cela, il a un esprit riche, est honnête et pense par lui-même. Simple à décrire , pas si simple à mettre en pratique.

Un dernier facteur est que le mandat dinvestissement est maintenant différent. Dans plusieurs des principaux fonds macroéconomiques, vous avez aujourdhui un arrêt de 3\% par rapport à votre limite mensuelle. 1,5\% par rapport au sommet et vous devez diviser par deux vos positions. Être arrêté peut bien signifier être licencié. Donc, évidemment, dans ce contexte, terminer 10\% est un bon résultat. Il est presque impossible dans cet environnement den faire 20 fois , et encore moins pendant de nombreuses années.

À titre dexemple, en mai 2013 dans mon fonds (maintenant disparu – un ent story) Je suis sorti longtemps des payeurs de swaption dargent dans 2y2y gbp et USD. Javais une bonne idée du timing, et des niveaux de vol déprimés rendaient la prime très bon marché. Au fur et à mesure des développements, le short end a été détruit et le volume a explosé, ce qui en fait une contribution plus quutile à la performance. Mais jai pu mettre ce commerce en marche uniquement parce que javais conçu le mandat dinvestissement pour mettre laccent sur les pertes absolues sur lannée, et non sur les prélèvements par rapport au sommet. Sadressant à un ami dun plus grand fonds établi du type que je décris ci-dessus, il a mentionné quil naurait jamais pu mettre ce commerce en place à cause du problème darrêt de retrait.

Les changements de mandat sont la conséquence de divers les facteurs. Lun est linstitutionnalisation de lactivité des hedge funds, qui tend également à conduire à plus de troupeau, et un manque dacceptation des stratégies qui ne rentrent pas dans une boîte conventionnelle.Si vous investissez dans un grand portefeuille de fonds, alors le marginal idéal à ajouter est quelquun qui ne perd pas trop dans les mauvaises périodes, gagne de largent dans son ensemble et fait une tuerie de temps en temps, surtout quand tout le reste de votre le portefeuille souffre. Cest ce que disent les mathématiques, mais ce nest pas ainsi que les gens se comportent réellement, car les investisseurs finaux nont généralement pas la compréhension approfondie des stratégies nécessaires pour avoir une réelle confiance (par opposition à la confiance fausse et mal fondée en regardant simplement les chiffres historiques sans comprendre).

La situation est aujourdhui assez extrême et les extrêmes ne persistent pas toujours. Il se peut quaprès un marché haussier de plus de 30 ans sur les obligations, les taux du marché commencent à augmenter avec la volatilité, ce qui change la perception des mérites des différentes stratégies dinvestissement et le mandat implicite des gens.

Si vous avez un coupon de 5\% provenant des liquidités que vous détenez dans votre trésorerie pour les investisseurs, vous pouvez prendre ce quil en reste af ter couvrant les frais d’administration et vos propres frais fixes et utilisez-les pour spéculer. Et au fur et à mesure que vous gagnez de largent, vous pouvez augmenter vos positions pour obtenir un rendement décent dici la fin de lannée.

Sans coupon, cest très différent. Si vos frais sont de 2\% et ladministration de fonds, etc. 0,5\% alors votre investisseur est en baisse de 2,5\% + même si vous ne faites rien. Donc, si vous perdez ensuite 2,5\% brut, votre investisseur est en baisse de 5\% à un moment où il est difficile de sattendre à le récupérer et plus sur ses autres investissements compte tenu des attentes de rendement.

En conséquence, les gens devenir très conservateur et également très orienté vers le court terme. Le problème est que le conservatisme en matière d’investissement n’est pas la même chose qu’une approche de placement judicieuse, et ce n’est même pas nécessairement sûr. L’orientation à court terme convient si vous êtes une excellente journée trader capable de gagner de largent en déployant des capitaux importants sans informations privilégiées sur un marché fortement alimenté par les algorithmes. Je ne connais pas beaucoup de ces personnes, même si jen connais beaucoup qui pensent – ou pensaient – pouvoir le faire.

Lorientation à court terme est aggravée par la façon dont nous utilisons la technologie – non pas comme un fidèle serviteur pour améliorer notre processus dinvestissement, mais comme un moteur de celui-ci. Ce nest pas parce quon peut obtenir instantanément dimmenses quantités dinformations il vaut mieux y prêter attention a nd réagir impulsivement de la manière dont il est facile de se glisser dans lhabitude de faire.

Cela a été une recette pour la fragilité, et il nest pas du tout surprenant que, malgré certaines tendances macro très prononcées, les gens dans lensemble, ils nont pas gagné dargent depuis la fin de 2009.

Plus il y a de gens qui ne pensent pas à moyen et à long terme, plus lavantage est important. Il ne faut pas sattendre à ce que les investisseurs soient ouverts à lidée, mais cela rapportera beaucoup plus avec le temps. Alors peut-être y a-t-il une opportunité de revenir à la conception classique de linvestissement macro, cette fois-ci soutenue par les nouveaux outils dont nous disposons. On na pas besoin daller au Chili pour obtenir les faits sur le marché du cuivre ces jours-ci …

Quelques connaissances scientifiques / médicales douces sur ce à quoi Cymbalista se réfère dans son travail (elle laborde de une perspective psychologique, mais elle est cohérente avec la recherche neurologique et endocrinienne):

Page sur rcpsych.ac.uk

Le cœur et lintuition Un résultat de recherche très intéressant a été que le cœur est impliqué dans le traitement et le décodage dinformations intuitives (McCraty, Atkinson & Bradley, 2004) … On a longtemps pensé que la conscience consciente trouve son origine dans le cerveau seul. Des études scientifiques récentes suggèrent que la conscience émerge du cerveau et du corps agissant ensemble (Popper et Eccles, 2000). Comme cela a été démontré, de plus en plus de preuves suggèrent maintenant que le cœur joue un rôle particulièrement important dans ce processus. Les résultats ci-dessus indiquent que le cœur est bien plus quune simple pompe. En fait, il est désormais perçu comme un centre de traitement de l’information hautement complexe et auto-organisé avec son propre «cerveau» fonctionnel qui communique avec le cerveau crânien et l’influence via le système nerveux, le système hormonal et d’autres voies.

Interaction entre la cognition, lémotion et le système nerveux autonome.

Lesprit et le corps sont intrinsèquement et dynamiquement accouplé. Les perceptions, les pensées et les sentiments changent et réagissent à létat du corps. Ce chapitre décrit lintégration des processus cognitifs et affectifs avec le contrôle autonome de lexcitation corporelle, en se concentrant sur les effets réciproques des réponses autonomes sur la prise de décision, la détection des erreurs, la mémoire et les émotions. Les techniques de neuroimagerie commencent à détailler les substrats neuronaux médiatisant ces interactions entre les états mentaux et physiologiques, impliquant des régions corticales (spécifiquement les cortex insulaire et cingulaire) aux côtés du tronc sous-cortical (amygdale) et du tronc cérébral (notamment les pons dorsaux) dans ces mécanismes.

Pensez deux fois: comment le second cerveau de lintestin influence lhumeur et le bien-être

« Le système est bien trop compliqué pour avoir évolué uniquement pour faire en sorte que les choses sortent de votre côlon « , déclare Emeran Mayer , professeur de physiologie, psychiatrie et sciences biocomportementales à la David Geffen School of Medicine de lUniversité de Californie à Los Angeles (UCLA). Par exemple, les scientifiques ont été choqués dapprendre quenviron 90\% des fibres du nerf viscéral primaire, le vague, transportent des informations de lintestin au cerveau et pas linverse. « Certaines de ces informations sont décidément désagréables », dit Gershon.

Le deuxième cerveau informe également notre état desprit de manière plus obscure. « Une grande partie de nos émotions sont probablement influencés par les nerfs de notre intestin « , dit Mayer. Les papillons dans lestomac – signalant dans lintestin dans le cadre de notre réponse au stress physiologique, dit Gershon – ne sont quun exemple. h les troubles gastro-intestinaux (GI) peuvent aiguiser les humeurs, le bien-être émotionnel quotidien peut dépendre des messages du cerveau en dessous au cerveau au-dessus. Par exemple, la stimulation électrique du nerf vague – un traitement utile pour la dépression – peut imiter ces signaux, dit Gershon.

Laeeth.

Réponse

La réponse courte est quils étaient plus intelligents que le pool dinvestisseurs pour chaque année où ils investissaient.

La bourse est un jeu. Si vous comprenez à quoi le mouvement est censé ressembler, vous pouvez profiter de cette anticipation connue. Plus le changement est petit pour chaque unité de temps delta, plus il est difficile de choisir la bonne direction. Si vous savez comment anticiper correctement avec une répartition uniforme des paris avec une précision supérieure à 50\%, alors vous gagnez de largent, point final. Déterminer à quelle vitesse faire entrer et sortir cet argent avant quil ne devienne un pari est la partie que tout le monde seffondre fondamentalement.

Ils ont écrit des livres, mais il est peu probable que quiconque se détourne avec la percée informations nécessaires pour gérer un fonds comme ils lont fait. Ils ont géré un fonds à une époque très différente de celle daujourdhui.

Des gens comme Jim Simons sont encore plus impressionnants. Le fondateur de Renaissance Technologies, le compte phare de son hedge fund, avait des rendements annualisés de plus de 70\% depuis plus de trois décennies maintenant. Ce record se poursuit aujourdhui même si Simons nest pas directement impliqué dans le processus.

Et la partie la plus folle? Le tout est un modèle mathématique. Simons a déclaré lui-même quils ne prenaient aucune décision eux-mêmes. Au cours des trois dernières décennies seulement, le fonds phare a généré plus de 150 milliards de dollars de bénéfices.

Les personnes que connaissent comment Simons, Rogers ou Soros lont fait ne vous le dira probablement pas, car ils vont gagner de largent maintenant.

Et les gens qui prétendent le faire savoir sont probablement pleins de merde de toute façon.

Si vous voulez comprendre comment ils ont fait de largent à cette échelle massive, vous devez apprendre les mathématiques et les statistiques. Simons la dit lui-même dans de nombreuses interviews. Il est titulaire dun diplôme en mathématiques du MIT et dun doctorat. en mathématiques de Berkeley.

La grande majorité du monde financier est remplie détudiants en commerce – et ces mêmes étudiants ne sont pas du tout proches des résultats de Renaissance Technologies à cette échelle.

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