La migliore risposta
È “una situazione divertente perché entrambi gli uomini hanno scritto libri straordinariamente franchi sui loro processo di investimento (implicitamente o esplicitamente), ma per diversi motivi non penso che molte persone se ne andranno da loro con una profonda comprensione.
Dovrei dire che sono troppo giovane per sapere la risposta completa, dato che non ero coinvolto nei mercati in quel periodo e che non ho mai lavorato con Soros o Rogers e non ho mai incontrato Soros. Ho visto Rogers parlare alcune volte dal 92 e cenato con lui e alcuni altri tipi, ma non vorrei affermare che questo mi abbia dato una visione profonda delluomo e del suo processo di pensiero. Ma forse sarò in grado di offrire qualche piccola cosa di valore dopo aver letto il loro lavoro pubblicato e averci pensato per più di 20 anni.
Con Soros, consiglio vivamente il giornale “Come George Soros sa cosa sa” di Flavia Cymbalista, che ha commentato favorevolmente. onestamente ho imparato molto di più dal suo lavoro (e dalla lettura di quello di Eugen Gendlin, di cui segue la tradizione) che io dal lavoro di Soros stesso. In particolare, poiché il suo processo è così guidato dalla somaticità e il linguaggio moderno è così astratto, i suoi sforzi per spiegare il suo processo sono spesso piuttosto torturati (penso che lui stesso abbia detto di essere stato un fallito come filosofo, il che non significa le sue intuizioni non sono di grande valore).
Le persone usano la seguente citazione di suo figlio Robert Soros (che è stato anche coinvolto nel business degli investimenti) come motivo per respingere la riflessività (con questo intendo le sue idee sul suo approccio così comè, piuttosto che la versione distillata che le persone rimangono dopo una lettura irriflessiva del suo lavoro):
“Mio padre si siederà e ti darà delle teorie per spiegare perché lo fa o quello. Ma ricordo di averlo visto da bambino e di aver pensato, Gesù Cristo, almeno metà di queste sono stronzate. Voglio dire, sai il motivo per cui cambia la sua posizione sul mercato o qualsiasi altra cosa è perché la sua schiena inizia a ucciderlo. Non ha niente a che fare con la ragione. Ha letteralmente uno spasmo, ed è “questo primo segnale di avvertimento”.
Ma si sbagliano, ed è questo tipo di chiusura mentale a pensare che non si adatta ai loro preconcetti (“quale potrebbe essere il meccanismo ???”) che limita molte persone a diventare investitori migliori . Posso attestare che curare la componente somatica dellinvestimento è qualcosa che può essere insegnato o allenato in un altro, e che le conseguenze per la performance possono non essere piccole. In ogni caso Flavia Cymbalista spiega il “meccanismo”, o meglio il processo che funziona. Non è una questione di istinto intestinale, ma di portare tutte le informazioni dal loro sistema nervoso nel cervello, nellintestino, nello stomaco (e nel cuore) in un tutto coerente per percepire e agire in condizioni di incertezza.
Pagina – Flavia Cymbalista: How George Soros Knows What He Knows
Con Rogers, mantiene le cose molto semplice quando si parla in pubblico. Una cosa è farlo su CNBC, e unaltra farlo di fronte a un pubblico di gestori di hedge fund, oa una cena privata di questo tipo (ma è quello che fa). Parla solo di fondamentali, ma io mi chiedo, data la sua ricca conoscenza storica e unosservazione che ha fatto, se il suo approccio potrebbe non essere più informato dallo studio dei cicli di quanto lascia intendere. Oltre a questo, ha una mente ricca, è onesto e pensa per se stesso. Semplice da descrivere , non è così semplice da mettere in pratica.
Un ultimo fattore è che il mandato di investimento è diverso ora. In molti dei principali fondi macro oggi hai uno stop del 3\% dal tuo limite massimo mensile. Perdi 1,5 percento dallalto e devi dimezzare le tue posizioni. Essere fermato potrebbe significare essere licenziato. Quindi ovviamente in quel contesto, finire con il 10 percento è un buon risultato. È quasi impossibile in quellambiente farne 20 una volta , figuriamoci per molti anni.
Ad esempio, nel maggio 2013 nel mio fondo (ora defunto – una differenza ent story) Sono andato a lungo fuori dai pagatori di scambio di denaro in 2y2y gbp e usd. Avevo una visione chiara del tempismo e livelli bassi di vol hanno reso il premio molto economico. Con il progredire degli sviluppi, la parte corta è stata distrutta e il volume è esploso, rendendolo un contributo più che utile alla performance. Ma sono stato in grado di effettuare questo scambio solo perché avevo progettato il mandato di investimento per enfatizzare le perdite assolute sullanno e non i prelievi dal massimo. Parlando con un amico in un fondo più ampio del tipo che ho descritto sopra, ha detto che non avrebbe mai potuto effettuare questo scambio a causa del problema del drawdown stop.
I cambiamenti nel mandato sono una conseguenza di vari fattori. Uno è listituzionalizzazione del business degli hedge fund, che tende anche a portare a un maggior numero di pastori e alla mancanza di accettazione di strategie che non rientrano in una scatola convenzionale.Se investi in un ampio portafoglio di fondi, il ragazzo marginale ideale da aggiungere è qualcuno che non perde troppo nei periodi difficili, guadagna soldi in generale e fa una strage di tanto in tanto, specialmente quando tutto il resto nel tuo portafoglio sta soffrendo. Questo è ciò che dice la matematica, ma non è il modo in cui le persone si comportano effettivamente perché gli investitori finali generalmente non hanno la profonda comprensione delle strategie necessarie per avere una fiducia reale (al contrario della fiducia falsa e mal fondata dal solo guardare i numeri storici senza una comprensione).
La situazione odierna è piuttosto estrema e gli estremi non sempre persistono. Può darsi che dopo un mercato rialzista di oltre 30 anni delle obbligazioni, come i tassi di mercato iniziano a salire insieme alla volatilità, che cambia la percezione dei meriti delle diverse strategie di investimento e il mandato implicito che le persone hanno.
Se hai una cedola del 5\% proveniente dalla liquidità che detieni nel tuo tesoro per gli investitori, puoi prendere ciò che ne resta af ter coprendo i costi di amministrazione e il proprio canone fisso e utilizzarlo per speculare. E mentre guadagni puoi scalare le tue posizioni per ottenere un rendimento decente entro la fine dellanno.
Senza alcun coupon, è molto diverso. Se le tue commissioni sono del 2\% e lamministrazione del fondo e simili lo sono 0,5\% quindi il tuo investitore è sceso del 2,5\% + anche se non fai nulla. Quindi, se poi perdi il 2,5\% lordo, il tuo investitore perde il 5\% in un momento in cui è difficile aspettarsi di tornare indietro e di più sugli altri suoi investimenti date le aspettative di rendimento.
Di conseguenza le persone diventare altamente conservatore e anche orientato a brevissimo termine. Il problema è che il conservatorismo nellinvestimento non è la stessa cosa che avere un solido approccio allinvestimento, e non è necessariamente nemmeno sicuro. Lorientamento a breve termine va bene se sei una giornata eccellente trader in grado di fare soldi quando distribuisce un capitale significativo senza informazioni privilegiate in un mercato altamente guidato da algoritmi. Non conosco molte di queste persone, anche se ne conosco molte che pensano – o pensavano – di poterlo fare.
Lattenzione a breve termine è peggiorata dal modo in cui utilizziamo la tecnologia, non come servitore fedele per migliorare il nostro processo di investimento, ma come motore di esso. Solo perché si possono ottenere immense quantità di informazioni allistante non significa sarà meglio prestargli attenzione a e reagire impulsivamente nel modo in cui è facile prendere labitudine di fare.
Questa è stata una ricetta per la fragilità e non sorprende affatto che, nonostante alcune macro tendenze molto pronunciate, le persone come un intero non ha fatto soldi dalla fine del 2009.
Più persone non pensano al medio-lungo termine, maggiore sarà il vantaggio nel farlo. Non ci si dovrebbe aspettare che gli investitori siano aperti allidea, ma questo ripagherà molto di più nel tempo. Quindi forse cè unopportunità in un ritorno alla concezione classica del macroinvestimento, solo questa volta supportato dai nuovi strumenti che abbiamo. Non è necessario andare a calci con le gomme in Cile per conoscere i fatti sul mercato del rame in questi giorni …
Qualche gentile background scientifico / medico su ciò a cui Cymbalista si riferisce nel suo lavoro (lei si avvicina da una prospettiva psicologica, ma è coerente con la ricerca neurologica ed endocrina):
Il cuore e lintuizione Un risultato di ricerca molto interessante è stato che il cuore è coinvolto nellelaborazione e nella decodifica di informazioni intuitive (McCraty, Atkinson & Bradley, 2004) … È stato a lungo pensato che la consapevolezza cosciente abbia origine nel cervello da solo. Recenti studi scientifici suggeriscono che la coscienza emerge dal cervello e dal corpo agendo insieme (Popper & Eccles, 2000). Come è stato dimostrato, un numero crescente di prove suggerisce ora che il cuore gioca un ruolo particolarmente significativo in questo processo. I risultati di cui sopra indicano che il cuore è molto più di una semplice pompa. In effetti, ora è visto come un centro di elaborazione delle informazioni altamente complesso e auto-organizzato con un proprio “cervello” funzionale che comunica e influenza il cervello cranico attraverso il sistema nervoso, il sistema ormonale e altri percorsi.
Interazione tra cognizione, emozione e sistema nervoso autonomo.
La mente e il corpo sono intrinsecamente e dinamicamente accoppiato. Le percezioni, i pensieri e le sensazioni cambiano e rispondono allo stato del corpo. Questo capitolo descrive lintegrazione dei processi cognitivi e affettivi con il controllo autonomo delleccitazione corporea, concentrandosi sugli effetti reciproci delle risposte autonome sul processo decisionale, rilevamento degli errori, memoria ed emozioni. Le tecniche di neuroimaging stanno iniziando a dettagliare i substrati neuronali che mediano queste interazioni tra stati mentali e fisiologici, coinvolgendo regioni corticali (in particolare cortecce insulari e cingolate) insieme a subcorticale (amigdala) e tronco cerebrale (in particolare ponte dorsale) in questi meccanismi.
Pensa due volte: come il “secondo cervello” dellintestino influenza lumore e il benessere
” sistema è troppo complicato per essersi evoluto solo per assicurarsi che le cose si spostino fuori dal colon “, dice Emeran Mayer , professore di fisiologia, psichiatria e scienze biocomportamentali presso il David Geffen School of Medicine dellUniversità della California, Los Angeles (UCLA). Ad esempio, gli scienziati sono rimasti scioccati nellapprendere che circa il 90\% delle fibre nel nervo viscerale primario, il vago, trasportano informazioni dallintestino al cervello e non il contrario. “Alcune di queste informazioni sono decisamente spiacevoli”, dice Gershon.
Il secondo cervello informa il nostro stato danimo anche in altri modi più oscuri. “Gran parte delle nostre emozioni sono probabilmente influenzati dai nervi del nostro intestino “, dice Mayer. Le farfalle nello stomaco – che segnalano nellintestino come parte della nostra risposta fisiologica allo stress, dice Gershon – sono solo un esempio. Althoug h i disordini gastrointestinali (GI) possono inacidire lumore, il benessere emotivo quotidiano può fare affidamento sui messaggi dal cervello in basso al cervello in alto. Ad esempio, la stimolazione elettrica del nervo vago, un trattamento utile per la depressione, può imitare questi segnali, dice Gershon.
Laeeth.
Risposta
La risposta breve è che sono stati più intelligenti del pool di investitori per ogni anno in cui hanno investito.
Il mercato azionario è un gioco. Se capisci come dovrebbe essere il movimento, puoi trarre profitto da quella nota anticipazione. Minore è il cambiamento per ciascuna unità di tempo delta, più difficile è scegliere la direzione corretta. Se sai come anticipare correttamente con una distribuzione uniforme delle scommesse con una precisione superiore al 50\%, allora stai facendo soldi, punto. Capire quanto velocemente far entrare e uscire quei soldi prima che diventi un gioco dazzardo è la parte fondamentale per cui tutti crollano.
Hanno scritto libri, ma è improbabile che qualcuno se ne andrà con la svolta informazioni necessarie per gestire un fondo come hanno fatto loro. Gestivano un fondo in un momento che era molto diverso da oggi.
Persone come Jim Simons sono ancora più impressionanti. Il fondatore di Renaissance Technologies, laccount di punta del suo hedge fund aveva rendimenti annualizzati del 70\% + da oltre tre decenni. Quel record continua ancora oggi anche se Simons non è direttamente coinvolto nel processo.
E la parte più pazza? Lintera cosa è un modello guidato matematicamente. Simons ha dichiarato a se stesso che non prendono alcuna decisione da soli. Solo negli ultimi tre decenni, il fondo principale ha accumulato profitti per oltre $ 150 miliardi.
Le persone che lo sanno come Simons, Rogers o Soros hanno fatto probabilmente non te lo dirà perché faranno soldi in questo momento.
E le persone che affermano di so che probabilmente sono comunque pieni di schifezze.
Se vuoi capire come hanno fatto soldi su scala così vasta, devi imparare la matematica e la statistica. Simons lo ha detto lui stesso in molte interviste. Ha una laurea in matematica al MIT e un dottorato di ricerca. in matematica da Berkeley.
La stragrande maggioranza del mondo finanziario è piena di studenti di economia e quegli stessi studenti non si avvicinano neanche lontanamente ai risultati di Renaissance Technologies su quella scala.